圓通環球金融集團行政總裁曾永堅
A股近期表現反覆不定，一方面，市場觀望北京會否爆發第二波新冠肺災疫情；另一方面，市場亦重新評估人民銀行於下半年的貨幣政策寬鬆力度的調節方向。因上周舉行的國務院常務會議已沒有再提減息，引導市場估計下半年貨幣政策大方向就是引導資金直達實體經濟。在總體中性的環境中，突出結構性政策的效果。
令市場較關注的是下半年金融體系幾個過渡期的結束，包括結構性存款新規、類貸基新規、資管新規的過渡期都將於2020年的下半年集中到期。
一般情況下，銀行於過渡期期間的壓降是比較有限的。此外，銀保監官員於最近陸家嘴論壇的講話取態偏緊，以及現時中央要求政策走在前面的大環境下，都是市場於下半年較關注的金融局勢發展。
有關人行近期的貨幣政策操作，中國6月貸款市場報價利率（LPR）一如市場預期連續兩個月走穩，一年期LPR為3.85%，五年期以上為4.65%。對於監管機構或銀行來說，現在比較依賴MLF調降，對於人行來說，雖然MLF利率不降，但結構性存款利率壓降後，銀行的負債端成本降低，應該相應地傳導到LPR。
LPR沒跟隨調降
現在不確定的是壓降結構性存款，相關行動似乎到最近才較堅決進行，包括大型銀行的大額存單利率也是近期才開始調降，令銀行的負債端成本下行沒那麼快顯現，故LPR也沒有跟隨調降。預計未來人行還是將加大對銀行負債成本下降的引導力度，可以關注後續負債端下降能否引導LPR下行。
整體來說，當前人行貨幣政策偏緊，在經濟改善的前提下開始注重防風險，逐步退出之前的超常規寬鬆政策。(筆者為證監會持牌人士，未持有上述股份權益 )