■ 張憶東（右一）認為，對於當前國內外經濟判斷，不應過度悲觀。香港文匯報訊 （記者 蔡競文） 7月以來，A股持續走高，甚至有重歸牛市之勢，但與此同時，全球疫情蔓延、經濟低位徘徊、大國博弈加劇，股市與經濟基本面產生了背離。興業證券首席策略分析師張憶東日前在中薇金融控股（0245）主辦系列講堂第二期活動上對此分析指出，這種背離正是印證了「核心資產牛市的大趨勢和小波段」已經形成，背後深層邏輯是內地經濟增長的動能轉換及資產配置風格的再平衡。對於短期內趨勢，張憶東預計三季度或有超過10%幅度調整，但年內震盪上行仍然是大方向。
對內外經濟不應過度悲觀
張憶東認為，對於當前國內外經濟判斷，不應過度悲觀。在經濟基本面方面，從中長期維度來看，雖然內地經濟受到疫情影響，一季度需求斷崖式下降，但庫存周期仍在二季度得到修復，5 月份出口僅下滑3.3%，下半年預計將步入主動補庫存的「弱復甦」階段，有望持續二十多個月的擴張期；對於美國經濟前景也不應過度悲觀，在財政強刺激背景下，預計會在2021 年啟動大規模基建，帶來較大規模外需。
張憶東指出，這輪牛市啟動也具有偶然性，隨着銀行理財子公司、基金子公司二季度起紛紛配置優質金融股，帶熱了局部行情，引發「散戶覺醒」，推動了市場整體繁榮。從中長期而言，他看好硬核科技下的結構性牛市，建議對優質標的進行篩選，做多以電子、通信、新能源汽車等為代表的新型「朱格拉周期」行業，同時也不排斥在傳統行業中尋找中美庫存周期疊加效應中的紅利企業，特別關注周期與科技相疊加的精密製造、軍工、新材料、化工等行業，找到其中盈利與估值相匹配的性價比高的標的做中長期投資。
關注「朱格拉周期」機會
針對有關經濟與股市的脫節，張憶東解釋，關鍵看人們關注到的是什麼，如果只關注鐵銹地帶的殘陽，那麼映射出來的必然是熊市，而美股恰恰由一批亞馬遜、特斯拉等科技股支撐，才能夠維持牛市，所以說這種結構性的背離應該會是常態化存在的。然而，單單就狹義GDP層面上的基本面而言，目前的背離預計明年就會有所收斂，總量經濟的改善處於低位態勢，復甦持續性不強，成為新的時代困局。張憶東指出，正所謂「弱水三千只取一瓢」，投資者應關注新型「朱格拉周期」，並從中把握機會。
今年全球疫情持續蔓延，中薇金融在第一期講堂時邀請了中金首席經濟學家彭文生就疫情對經濟的影響作出了分析，針對宏觀經濟的變化及市場風格的轉換，公司優化大類資產配置，增加權益類投資比例，改變了過往以固定收益投資、債權類資產為核心的收益模式，大大降低了資產集中度風險，提升了投資組合價值。
中薇金融首席經濟學家、投委會主席程博明關注當下背離基本面的行情是否牛短熊長，低槓桿下的股市能否行穩致遠。程博明表示，公司將持續加大對科技、消費等新型周期產業的研究，A 股H 股聯動，甄選其中優質、高性價比標的進行中長期投資。