[2001-01-10] 市場動向：減息需防「日本病」

　上周驚聞美國減息半厘，各界對此反應可分兩派。「喜」派認為美國進入減息周期，加上聯儲局不排除尚有減息空間，估計有助減緩美國經濟的著陸速度。「憂」派則指美國聯儲局在兩會期間突然減息，而且減幅大刀闊斧，可能是美國經濟不妙，有需要來一劑十全大補湯。筆者以為喜耶憂耶，對市場的看法並不全面。

下半年始現效應

　美國減息，對香港息差敏感的行業，特別是銀行、證券業會帶來刺激。去年貸款增長慢如蝸牛，假如今年保持減息勢頭，生意較為易做。

　在貿易方面，可從兩個角度觀察，在美國市場方面，減息對消費的效應不會即時浮現，加上今年美國聖誕銷售增長未如去年，大部分進口商都留下大批存貨，尤以電子產品為甚，相信減息雖有助習慣「先使未來錢」的美國人消費，但首季可能只會消化存貨，相信減息的消費效應，以及對香港出口的刺激，要在下半年才會浮現。

　純粹就對美出口而言，香港中小廠家現時論斷有助出口，似乎言之過早，還要看美國上半年經濟走勢。

　美國減息對本土市場的效應，比對其他市場為大。美國經濟是一個超前消費的經濟，信貸成本減輕，有助內部消費。美國現時最令人擔心的，不是出口衰退，而是內部經濟。假如染上「　日本病」資產值下降，導致財富效應遞減便將影響內部消費，香港則形勢不妙。日本近年出口一直表現不壞，但基於樓股齊跌，重整緩慢，消費者「攬實」錢包，消費遲滯，經濟才呈現蕭條。這回美國減息，有助抵抗「日本病」。

　對其他香港主要市場來說，美國減息，美元匯率將有機會向下，歐羅有機會重拾升軌。在強歐羅的形勢下，由於港元與美元掛鉤，在「匯水」優勢之下，香港產品的競爭力將會增加。在亞洲方面，韓國由於外債高築，減息等於減少負擔，相信是亞洲除香港以外，得益最大的經濟體系，市場今年看好。

內部消費逐步解凍

　大部分經濟師估計今年香港的出口總值約有百分之六至七的增長。在本地生產總值方面則會從去年的接近雙位數增長，下調至今年的百分之四至五。

　但從本地生產總值的幣值增長來看，仍有不錯的升幅，市民實質的收入會持續增加。

　加上美國減息，對全球的經濟都會利好，在外貿穩步發展，內部消費逐步解凍的情況下，只要不出其他岔子，香港蛇年相信不會「打蛇餅」。　　邱松鶴