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日本央行早前把08年度經濟增長預測，由3個月前的增加0.6%，下調至負增長；而日本政府亦發表經濟報告，承認日本經濟正在惡化，是7年來首次。可見全球經濟下滑，無可避免地拖累日本經濟，加上日圓因避險情緒持續升溫而上升，對日本出口業更是雪上加霜；不過，筆者認為日本中小企首季不宜過分看淡，可伺機吸納中小企基金。
傳統上，日本企業3月底進行年結，資金會從海外調回日本，對日本股匯也有正面作用。事實上又是否如此呢？東驥研究部分析過往10年來，日本大型股指數 - 日經225指數、小型股指數 - JASDAQ指數及MSCI世界指數的首季表現，發現日經225指數過去10年來有6年較MSCI世界指數為佳，而小型股跑贏的情況則更顯著，過往10年中有8年優於大型股及MSCI世界指數。而值得注意的是日本中小企跑輸的兩年(即06及07年) ，主要受累「活力門事件」。2006年初，日本三大門戶網站之一的活力門因被查出財務報表造假而震動全日本，同年的3月13日，東京證券交易所宣佈剔除該公司的上市地位，拖累當地中小型近年一直跑輸大型股。
筆者預料首季日本中小型股將跑贏大型股，亦不是單純的從歷史數據分析，主要因為後者以出口為主，環球經濟不景氣，加上日圓高企，大大地打擊日本出口業，日本各大出口企業紛紛調低09年盈利預測。其中日本最大車廠的豐田把09年財政年度業績，由原本預測有盈利，下調至虧損16.6億美元，如果屬實，將會是1941年有紀錄以來，首次出現虧損。
中小型股受惠刺激經濟政策
而日本中小型企則以內需為主，另日圓高企亦不會對消費構成負面影響。事實上日本經濟於90年代泡沫經濟爆破後，經濟及消費一直刺激不起來，日本人似乎已習慣這種生活模式，早前筆者往日本度假，發現當地市民消費地情況與近幾年並無大不同。日本內閣通過的4.7萬億日圓的補充預算，以協助推行政府早前公佈的刺激經濟方案，其中包括擴大對中小企的信貸及向每戶派錢等，均利好日本中小企表現。
根據理柏的分類，坊間現時共有14隻日本中小型股票基金，其中以宏信日本小型公司基金表現最為穩定。該基金3個月表現不俗，而6個月及1年表現則優於同類基金；而該基金一年波幅僅為27.8%，為同類基金中最低，而同期日經225指數波幅高逾40%；另該基金以消費股及基建股為主，分別佔組合比重的22.3%及13.2%。 ■東驥基金管理
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