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金融管理局總裁 任志剛
近期持續有資金流入港元，是一個大家樂於看到的現象。在正常情況下，規範化的固定匯率制度不會沖銷外匯市場操作造成的貨幣效應，因此資金流入港元有利於維持寬鬆的貨幣環境。
在固定匯率制度下，香港其實無法自行決定放鬆或收緊貨幣政策；隨著經濟衰退，解決通脹上升的問題不再是當前急務，寬鬆的貨幣環境自然是較適合的貨幣政策。但當政策利率接近零時，減息對經濟便起不了多大的刺激作用。事實上，當市場仍在極度擔心信貸風險時，銀行只會繼續不敢貸款，借款人則繼續無從借款。
各央行開始意識到在政策利率貼近零時，「量化寬鬆」也許能進一步為經濟提供幫助。央行可透過向銀行提供貸款或購入資產來對銀行體系注資；美國聯邦儲備局便買入了相當多的金融資產，一方面是支持相關的金融市場，另一方面也達到「量化寬鬆」的效果。
金管局也被動地實行了「量化寬鬆」的政策。雖然香港不是實行酌情貨幣管理的地方，但自全球金融危機在雷曼兄弟倒閉後急速惡化以來，持續有大量資金流入也帶來了「量化寬鬆」的效果。銀行同業的短期拆息接近零，總結餘在2008年底增至1,580億港元。其實銀行同業支付結算機制要維持暢順運作，總結餘估計只需約5億港元。然而，以銀行體系總資產超過10萬億港元來衡量，現時總結餘只相當於它的1.5%左右。相信沒有人能準確估計無息資產佔總資產要達到哪個水平，才會驅使銀行更積極向客戶提供貸款來賺取回報。我猜這個水平應高於1.5%。
總結餘可以增加到哪個水平，是沒有限制的。目前總結餘約為外匯基金的10%。當資金不再流入港元時，它便會停止增長。在此我要特別指出，資金流入的情況隨時有可能逆轉。目前最重要是確保當資金一旦流走時，能夠有秩序地進行。我們相信這是可以做到的，原因是我們擁有美元資產，可以按符合貨幣發行局的運作原則及2005年推出的3項優化措施，回售予市場並賺取利潤。（摘錄）
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