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中銀國際證券
中國糧油控股(0606)建議主要通過發行新股方式以11億港幣收購母公司油籽及玉米加工資產。綜合考慮未實現套期保值損失、部分新項目的推遲以及新資產的貢獻，我們將08年盈利預測下調5%，將09、10年盈利預測上調2%與10%。儘管我們將目標價格由6.59港幣下調至5.00港幣(昨收3.93元)，我們對該股維持買入評級。
中國糧油控股同意收購母公司中糧集團旗下兩家油籽加工企業、一家玉米加工企業以及一家包裝材料企業。收購總作價9.73億港幣，目標資產估值在4.9倍08年市盈率（核銷中糧東莞庫存前）/10.6倍08年市盈率（核銷庫存後）。另外，目標資產估值還相當於1.3倍08年市淨率（經中糧東莞派息調整前）/1.6倍08年市淨率（經中糧東莞派息調整後）。
中國糧油控股將以每股3.69港幣的價格向中糧集團發行2.636億新股。這將增加公司已發行股本7.3%，將中糧集團在公司中的持股比例由目前的57.7%提升至60.6%。
另一方面，公司還同意以1.28億港幣收購總佔地面積353,460平方米的五塊地皮50年的土地使用權，以及四座樓宇（總建築面積2,117平方米）、相關建築物及有關機械設備（包括烘倉、皮帶輸送機、提升機等）。總價約較一家獨立評估機構的評估價值溢價20%。公司將以現金收購土地使用權以及相關資產。
中糧東莞和費縣中糧之前是中谷糧油集團公司（06年中被中糧集團吸收）旗下的油籽加工企業。這兩項資產的收購可以避免集團內部的競爭，並且同時集中油籽加工業務的管理。這也將把公司油籽的壓搾能力提高14%至624萬噸。
今明年盈利獲上調2%及10%
鑒於08年底價格的大幅下跌，我們認為公司的套期保值頭寸可能出現未實現損失，因此，我們將中國糧油08年盈利預測下調了5%。另一方面，我們將09、10年盈利預測分別上調了2%和10%，以反映擬收購資產的貢獻（假設09年帶來半年影響）以及兩個新的生化廠投資推遲。鑒於市場狀況的不利變化，公司已決定推遲對這兩個廠的投資。我們原假設這兩個廠將帶來一定初始階段虧損。
雖然我們仍採用分部加總法估值，但估值基準由08年改為了09年。我們預計09年公司每股收益將同比下降20%以上，因此我們將目標價由6.59港幣下調至5.00港幣。儘管如此，我們仍維持對該股的買入評級。(摘錄)
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