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歐盟二十七國領導人早前於布魯塞爾召開高峰會，以匈牙利、波蘭為首的九個東歐國家，希望尋求歐盟成員國提供1,900億歐元統一基金的救援，以應付東歐蘊藏中的金融危機。筆者考慮到東歐各國國情不同，認為應分開處理，而即使金融危機憂慮加深，預料東歐地區中個別財務穩健的國家如俄羅斯等或成為區域性資金避難所，故已大幅回落的俄股票基金具反彈潛力。
東歐經濟雖然於過往數年突飛猛進，不過由於區內各國經濟仍處於起步階段，金融體系乏善足陳，自然抵擋不住金融海嘯的衝擊。自去年9月金融海嘯以來，國際貨幣組織(IMF) 已先後向匈牙利、烏克蘭、拉脫維亞、塞爾維亞及白俄羅斯等五個國家借出逾350億美元資金，以支持國家免於違約。
由於東歐地區的外債以歐元及美元結算為主，受累近月東歐貨幣暴跌，刺激借貸成本及再融資成本大大提升，令還款及再融資均變得舉步維艱。根據資料顯示，東歐地區的短期外債高達4,000億美元，另東歐企業需於今年內籌措約2,000億美元債務以進行再融資，如企業未能應付這類短期的資金需要，則或難逃破產。
不過，筆者認為東歐地區會否出現大規模的違約事件，與其當地經濟體系的是否足夠容下該批外債，以及主權政府有否足夠的外匯儲備有關。東驥研究部特搜集資料，其以短期外債相對國民生產總產及外匯儲備作出計算，發現東歐地區中，以斯洛文尼亞、保加利亞、斯洛代克、烏克蘭等國較危險，但作為東歐龍頭的俄羅斯則相對非常安全。
俄擁黃金儲備世界第三
雖然近月俄國央行動用大量外匯儲備，捍衛盧布匯率及為俄國企業支付到期外債提供支持，加上歐元顯著下跌，拖累以歐元為主的俄國的外匯儲備自去年8月初的最高峰大幅縮水三分之一，不過現時俄國的黃金外匯儲備仍高達3,850億美元，於全球排名第三，財務實力之強可見一斑。
隨著去年油價見頂回落，俄國貨幣盧布自高位計已調整逾三分一，相信已反映不少風險因素。東驥研究部預料油價將企穩於每桶40美之上，相信可大大紓緩對其經常賬 (Current Account) 的壓力，有利盧布反彈。俄羅斯早前宣佈放棄干預盧布使其逐步貶值，結果盧布不跌反升，顯示盧布早前的跌幅或已相對足夠。另俄羅斯RTS美元指數由高位調整幅度接近8成，市盈率已跌至不足3倍，相信或吸引區內避險資金。
根據理柏的分類，坊間現時共有4隻香港證監會認可的俄羅斯股票基金及16隻新興歐洲股票基金。從下表可見，前者近月的表現明顯跑贏後者，主要由於東歐各國股市開始個別發展，其中又以俄國股市最強勢。而於認可4隻俄羅斯股票基金中，又以宏利環球基金 - 俄羅斯股票基金的表現最平穩，該基金的三個月為同類基金中排行第一，於金融海嘯第二波的醞釀下，短期 (十天及一個月) 更錄得正數回報，可謂相當不俗，相信與該基金分散投資於能源 (30%)、金融 (18) 、原料 (19%)及電訊 (17%)等各類股份有關。 ■東驥基金管理
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