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大福證券
我們認為如美蘭機場(0357)向其母公司收購三亞鳳凰國際機場，該公司的商業機場服務將擴展至覆蓋全海南省，屆時該股將會獲重新評級。我們給予該股修訂後的目標價為5元(昨收3.17元)，相當於比較便宜的09年預計市盈率11.1倍及市帳率1.2倍，比內地機場業平均的09年預計市盈率49倍及市帳率2.1倍較為吸引。
美蘭機場於08年上半年的純利上升35%至人民幣1.18億元，我們預期該公司去年全年的純利為人民幣2.05億元，同比上升47%。交通流量顯著增長及稅務開支減少是該公司去年盈利上升的主要原因。美蘭機場的免稅期由2000-04年調整至2004-08年，該公司於其後2009-13年的5年內亦可享有50%稅務減免。
海口美蘭國際機場於2008年處理的客運量、商業飛機升降架次及貨運量分別為822萬人次、63,100次及132,000噸，同比上升13%、11%及18%。該機場處理的客運及貨運量較去年內地航空業處理的客運及貨運量同比增加3.3%及0.3%優勝。
受金融海嘯影響，美蘭機場的客運量增長於11月及12月同比減少5-8%，以致該公司的客運量由08年上半年的23%顯著放緩至08年下半年的4%。由於海南省成為越來越多內地遊客的旅遊勝地，而該等遊客的旅遊計劃受外來經濟打擊的影響較小，故美蘭機場的客運量增長放緩應只屬暫時。
滬杭甬受惠證券業務改善
浙江滬杭甬(0576)公布2008年純利為18.9億元人民幣，按年下跌22%，高於市場預測6%。每股盈利0.43元人民幣。盈利超出預期主要由於是證券業務在08年表現較本行的預測好。
浙江滬杭甬2008年盈利下降的原因主要有兩個：1)通行費收入按年下降11;2)浙商證券經紀手續費收入按年下降43.8%，並錄得3.16億元人民幣的投資損失。末期股息每股派0.24元人民幣。全年股息派發率由2007年度56%上升至71%。
交通分流成為浙江高速最大的隱憂。杭州灣大橋去年五月份只通行客車，直到去年10月份才通行卡車，預料今年會繼續分流浙江高速的通行量。方向與上三高速平行的諸永高速將於2009年下半年開始營運，將吸引上三高速的車流。另外，上海至杭州高速的上海段將花費15個月進行擴建，其部分交通量將轉道杭浦高速。
浙江滬杭甬擁有浙商證券75%的股權。由於2008年12月份以來A股市場強力反彈，市場成交金額也有增加，浙商證券的盈利前景明顯改善，尤其是2009年第1季度最為明顯。
基於中國政府實行擴張性的貨幣政策，本行預計A股市場的反彈2009年上半年持續。浙商證券無疑將從中獲益。本行維持2009年每股盈利為0.39元人民幣的預測，按年下跌10%。本行重申買入評級，3個月目標價位6.1元(昨收5.49元)，相當於2009年市盈率為14倍。 ■國浩資本
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