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國浩資本
中煤能源(1898)2008年收入增43.1%至509.9億元人民幣，純利按年增長18.6%至71.4億元人民幣(每股盈利0.54元人民幣)。盈利遠較市場預期低，這或許是由於2008年第4季度的需求疲弱。末期息派0.154元人民幣，派息比率為28.5%。
剔除持有的中國遠洋A股(601919)14億元的公允價值損失，公司純利按年增長64.1%。中煤能源已經於2009年2月完全出售中國遠洋股票，和2008年底的公允價值相比，確認獲利1.65億元人民幣(稅後利潤1.24億元人民幣)。
煤炭產銷率分別按年增10.9%和4.4%至10,040萬噸和8,870萬噸。煤炭銷量低於原先目標。現貨煤銷量佔23.8%。平均價格上升23.1%至每噸447元人民幣。而單位成本上升21.2%至每噸110元人民幣。毛利率由07年度29.5%提升至08年度的32.6%。
焦炭銷量共計285萬噸，按年下降6.9%。單價上漲92%至每噸2,220元人民幣。毛利率由2007年度9.6%下降至2008年度7.1%。公司仍然和電廠就2009年度合同煤煤價進行談判。
本行暫時維持2009年的盈利預測91.8億元人民幣，每股盈利0.69元人民幣。公司2008年度、2009年度的市盈率為10倍和8倍，本行認為估值低廉。維持買入評級，12個月目標價7.8元(昨收5.68元)，相當於2009年10倍市盈率。
神華盈利遜預期已到價
中國神華(1088)公布2008年收入按年增長30.5%至1,071.3億元人民幣，而純利按年增長29.4%至266.4億元人民幣(每股盈利1.339元人民幣)，較市場預期低。末期息0.46元人民幣，派息比率為34%。
煤炭量和銷量分別按年增長17.5%和11.3%至1,857萬噸和2,327萬噸。由於中國神華提高了現貨煤比例(2008年為22.5%，2007年為10%)，銷售單價按年增長21.1%至每噸378.6元人民幣，但自產煤的單位成本增長較價格增長快，按年增長26%至每噸94.9元人民幣。經營利潤率由07年的27.4%提升至08年的30.2%。
自有鐵路周轉量為1,233億噸公里(2007年:1,167億噸)，按年增5.7%。由於成本增長快速，鐵路經營利潤率由52.9%下降至44.3%，而港口經營利潤率由19.0%下降至18.0%。
售電量按年增21.2%至902億千瓦時，利用小時數由07年的5,995小時下降63%至08年的5,615小時。電力業務的經營利潤率由24.1%下降至17.0%。2009年合同煤談判已經完成，但公司拒絕透露詳情。
本行暫時維持2009年的業績預測295億元人民幣，每股盈利1.48元人民幣。現價相當於2009年度市盈率11倍，本行認為中國神華估值合理。上調為持有，12個月目標價修正為16.8元(昨收17.38元)，相當於2009年10倍市盈率。
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