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金融海嘯肆虐後，全球貨幣匯兌出現大幅變化；隨著全球經濟出現衰退風險，加上跨國金融機構倒閉風險增大，市場避險與去槓桿化前提下，資金回流至安全性較高的美元。與此同時，歐洲與英國等經濟體系亦受累於信貸緊縮、樓市下滑，經濟急速收縮，導致貨幣貶值。澳紐加三國高息貨幣又因為商品能源價格下滑而大幅下挫，日圓曾受惠利差交易平倉，但市場隨後發現，日本經濟亦陷入二次大戰以來最嚴重衰退，令日圓匯價最終亦受拖累。短期而言，市場對全球金融與經濟前景的憂慮，將使美元偏強；長期而言，美元仍面對嚴峻的雙赤問題，以及不確定的經濟前景，未來美元走勢將會不規律跳動。
雙赤嚴重 美元波動
今次美國政府公佈「公私型投資計劃」(Public-Private Investment Program, PPIP)處理有毒資產問題之先，環球股市仍未有很大信心華府可以處理銀行業有毒資產問題。美股於三月初曾跌至12年低位，市場避險意識自然利好美匯走勢；及後花旗集團以及美國銀行等金融機構表示，今年一至二月集團出現盈利，引發市場憧憬，眾多金融股開始反彈。今周美國公佈PPIP以後，投資者初步對此反應良好，更刺激美股三大指數於本周一交易日高收逾7%，市場避險意識略為減輕，現貨金價率先本周一回落。加上中國經濟數據似有見底現象，美國二月份二手樓銷售意外回升，樓價中位數創歷來第二大按年跌幅，令市場憧憬經濟衰退或可走出谷底。油價亦開始反彈重回50美元以上水平，商品能源價格回升亦利好澳紐加三大商品貨幣走勢，近幾天出現顯著反彈，美匯升勢自然被壓抑。
市場分析指，美元在今年上半年仍可維持相對強勢，不過到下半年，估計美元匯價將會下滑，主要由於美元將受以下因素困擾，投資者需注視這些宏觀因素變化，以制定適時的投資策略。
首先，美國聯儲局較早時宣佈，擴大其資產負債表，將於未來半年集中購入2年至10年期的國庫債券，金額將達3,000億美元；連同增加對房利美與房地美發行的支持證券規模，高達7,500億美元，這等措施短期內將有效降低發債成本並穩定美國債市。不過巨額購入國債規模，很難保證美國經濟好轉後便能立即抽回巨額流動性，意味未來惡性通脹風險大升；長期而言，美國國債仍有很大貶值風險，萬一美國信貸評級下調、國債遭拋售，美元亦會面對很大下跌風險。
長期困擾美元的雙赤問題，在奧巴馬政府上台後，不單沒有退減，反而有變本加厲趨勢。為著應付嚴重經濟衰退，美國總統奧巴馬在其首份財政預算案中，表示本財政年度的赤字將激增至介乎1.75至1.85萬億美元，佔國內生產總值12.3%，更創自二次大戰以來最高比例；反映資金流入情況的淨資本流入，一月份數據扭升為跌，由去年十二月的淨流入348億美元，變為淨流出430億美元；龐大的雙赤問題將是放在美元頭上的巨大炸彈。
投資商品能源對沖風險
在本月2日G20元首級高峰會舉行前夕，中國人民銀行行長周小川建議，以國際貨幣基金組織創立的特別提款權(Special Drawing Rights, SDR)，作為新的國際儲備貨幣單位，逐步取代現時以美元為主的主權信用貨幣作為國際儲備貨幣，SDR是由美元、歐羅、英鎊與日圓等主要貨幣組成，中方希望可以擴大SDR的應用範圍至貨幣之間的結算領域、在國際貿易中以SDR作為支付貨幣，以及推動SDR作為資產定價的估值貨幣；此言論正正反映中國作為美債最大投資者，現時面臨美元貶值的風險卻與日俱增。
面對美元可能出現貶值引發新金融風暴，投資者現時宜居安思危，在資產組合增持商品能源投資以對沖通脹風險。環球經濟收縮或有見底跡象，近期亦見到商品能源價格反彈，因此分散貨幣投資至澳紐加等商品貨幣亦屬考慮之列。
■ 柏斯理財集團
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