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■金磚四國中，中國的經濟前景最被看好。圖為上海外灘。
自去年次按風暴爆發後，大量資金由新興市場撤出，拖累股匯齊跌，即使經濟實力較強的金磚四國，亦不能獨善其身。不少市場人士認為「金磚四國」的概念，一如2000年的「科技股概念」，已經「炒完」，但筆者則認為，金磚四國股市的投資價值仍然不減。
高盛於2003年10月1日發表了第九十九號全球經濟報告—「與金磚四國共同築夢：邁向2050年之路」，報告中所指的「金磚四國」就是巴西、俄國、印度及中國，又名BRICs，由Brazil、Russia、India 及 China 的起首字母合組而成。高盛運用其最新的人口統計預測、資本累積和生產力模型後，於金磚四國都維持有利經濟成長的政策和制度的大前提下，得出以下結論—「未來50年，金磚四國的GDP， 將超越六大工業國；而股市成長倍數將達66倍！」
經濟可持續性發展
報告一出旋即引發各方的回響，因為當時金磚四國的國內生產總值 (以美元計算)，仍不及主導全球經濟的六大工業國(G6)的15%，而當時許多人對所謂的「金磚」的印象仍停留於貧民窟與乞丐。不過，隨著金磚四國的經濟迅速增長、及股市的理想表現，人們也不敢低估金磚四國的威力。雖然金融海嘯令資金流向逆轉，大量撤出四國股市，但筆者則認為金磚四國股市仍值長線投資。除了考慮經濟增長外，也應分析四國經濟增長的可持續性。筆者試以四方面分析金磚四國的可持續性，從而探討哪一塊「金磚」最有長線投資價值。
中國市場前景較佳
首先要考慮的，是穩定的宏觀經濟環境。這包括溫和的通脹、負責任的財政政策及貨幣政策、穩定的貨幣匯價等等，而以上各項又會相互影響，或導致宏觀經濟環境異常波動。舉例來說，通脹過高會打擊本土、甚至外資的投資，不利經濟增長；而另一方面，政府的財政政策及貨幣政策，亦可能須偏重控制通脹而影響經濟增長。四國中以中國較佳，中國政府除了可保持通脹於單位數字外，亦成功控制匯價波幅，故可吸引外國投資者投資；而一直受通脹問題困擾的巴西，雖然近來的通脹已大幅下滑，不過就欠有力財政政策刺激經濟。
第二，健全的金融體制：即使有穩定的宏觀經濟環境，亦要配合當地健全的金融體制，才可直接提升效率，而金融體制的不健全，亦會衍生其他大量的問題，嚴重打擊外資。而當中完善的司法制度以確立私人財產權，再配合市場經濟有效地作出資源分配，就是健全的金融體制最重要的一環。由於俄羅斯的社會主義色彩仍較濃厚，於四國中稍遜。
第三，經濟開放：隨著環球一體化，成熟國家均把不少工序移至新興國家，經濟開放意味著允許自由貿易及資本自由進出，同時亦意味著該更快及更大程度地入口外國先進的科技，提升生產力。事實上，金磚四國近年已逐漸開放其經濟，其中中國於年前推出合資格境外資者計劃 (QFII)，就為其經濟開放踏一大步；另一方面，印度證券交易委員會曾於07年時建議禁止海外投資者透過參與憑證以匿名方式投資股票，以限制海外個人投資者投資印度股市，令外資退步。
印度巴西人口結構最佳
第四，教育水平：開放型經濟所引入的先進科技，須於當地的人才配合下，才能有效運用，從而提升生產力。由於印度的教育制度仍不健全，故四國中，整體教育水平以印度最差。最後一項是人口結構。與經濟增長不可分割的就是就業增長，而後者就與人口結構息息相關，金磚四國中之印度及巴西最佳，俄國及中國則較受人口老化問題困擾。
根據理柏的地區分類，坊間現時共有7隻金磚四國股票基金，各基金經理亦可按其投資取向，自由配置比例，而所管理的基金投資風格不同。其中德盛金磚四國股票基金年初至今表現最佳，相信與其基金經理捕捉短期升市的能力有關；匯豐環球投資基金—新興動力基金的基金經理則善於控制風險，讀者可從其偏低的波幅見端倪；雖然環球股市遭金融風暴洗禮下，施羅德環球基金系列—金磚四國三年回報僅跌不足3%，優於同儕，可見其經金經理中長線的資產配置及選股能力不俗。 ■東驥基金管理
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