|
大福資料研究
寶姿時裝(0589)於09年第一季的產品銷量增加，而其平均售價亦同比上升6%，令該公司的銷售額於逆市中依然堅穩，錄得勝於預期的約15%升幅。於過去數年，寶姿的盈利能力均持續上升。在平均售價持續向上及其產品組合有所調整下，該公司的毛利率已由03年的58%大幅跳升至08年的76%。由於寶姿約90%的原材料均購自歐洲，故歐元貶值亦令該公司因而受惠。
經濟放緩令寶姿的銷售業務疲弱，對該公司的最主要影響是導致其存貨量增加。其08年的存貨量同比上升22%至人民幣4.26億元，令其存貨周轉日由07年的329日延長至448日。寶姿於其3大特賣場推出清貨大減價，應有助暫時改善其存貨的周轉情況，但其平均價格卻被拖低。
內地時尚服飾需求不減
由於內地市場對時尚服飾的需求不減，而且越來越多國際時裝零售商進軍內地市場，故時裝業的前景依然樂觀。中國商業聯合會資料顯示，全國百家重點大型零售企業於4月份的銷售額平均同比上升12.6%，較3月份(8.1%)及09年第一季(8.4%)優勝。全球金融危機後，內地個人消費亦已止跌反彈。
持淨現金有利日後併購
寶姿在財務管理方面較為保守。其擁有的淨現金同比增加57%至08年年底的人民幣4.36億元。這讓寶姿盡掌合適的品牌收購良機。寶姿透過提供更多品牌的產品及擴展其零售網絡，亦可為其日後的業務增長帶來支持。按照我們預計該股於08-10年的每股盈利年複合增長率24%計算，我們給予該股的目標價為19.90元，相當於09年預計市盈率19.2倍，或市盈增長率0.8倍。
|
