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國浩資本
中國電力(2380)宣布以44.65億元人民幣向母公司收購五菱水電63%權益。代價的70%以每股2.408元發行1,466.7萬股新股支付，另外30%則以現金支付。
五菱水電的收購價格是以截至2008年12月31日賬面價值的1.16倍來釐定，本行認為水平合理。中國政府積極發展可再生能源，對水力發電更是特別重視，故此中國電力亦因應放緩了火電資產的擴容步伐。完成是次收購後，中國電力的權益裝機容量將增加25%至11,282兆瓦，當中水電產能佔19%。
五菱水電是湖南省第2大發電企業，公司主要營運湖南省及貴州省的水電電廠，裝機容量為3,564兆瓦。水電資產的注入將有利於分散燃料成本上漲的壓力。
現價對應3元的淨資產有10%的折讓，市賬率於電力股中是最低的，並且是唯一一隻股價低於資產淨值的股份，本行認為股價下跌風險相對有限。
未計入五菱水電的貢獻下，本行預計09、10年中國電力盈利為3.61億元人民幣(每股盈利0.10元人民幣)和4.69億元人民幣(每股盈利0.13元人民幣)，相當於09、10年的市盈率23.7和18.0倍。本行將於稍後修正盈利預測。本行維持中國電力的買入評級，12個月目標價為3元(昨收2.58元)，相當於09年1倍市賬率。
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