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國浩資本
安踏(2020)獲得2009年至2012年對中國奧會與國家代表隊的贊助資格。贊助資格有助加強其品牌資本，本行相信這將幫助安踏達致穩定增長，長遠而言可減低其經營風險。
贊助無疑將增加廣告與宣傳費用。然而，安踏已經完成對門店的升級，故此門店的間接開支將會下降。本行預料廣告與宣傳佔銷售額的比重將從2008年的13.8%上升至2009年的14.5%，並於隨後的數年保持穩定。
運動服飾行業最大的五家國內廠商都均已上市，而且財務狀況穩健，各家品牌對贊助資源的競爭將會增加，但程度應會受控。從李寧(2331)拒絕以過於昂貴的價格贊助中國奧會與國家代表隊一事可見，各家品牌將選擇不同類型的贊助機會。
假設2009年至2011年店均銷售分別增長5%、8%及8%，本行預測2009年至2011年的營業額分別每年增長25%至27%。雖然廣告宣傳費用與有效稅率上升，每股盈利在09年至11年分別增長22%、26%與20%至0.44元人民幣、0.55元人民幣與0.66元人民幣。安踏現價相當於2009年市盈率為20倍，2010年市盈率為15倍，本行認為估值並不昂貴。本行維持對安踏的買入評級，6個月目標價上調至11.26元，相當於18倍2010年市盈率。 (摘錄)
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