證券推介：特步增長潛力不俗

http://paper.wenweipo.com [2009-07-20] 我要評論

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國浩資本

　特步國際(1368)的股價周四下挫7%，在昨日收市前三分鐘，其股價最多下跌16%至3.00元。公司並沒有公佈任何重大事項。6月份，公司的基本因素無變。特步6月份同店銷售增長為高個位數，優於4、5月份的中個位數。

店舖網絡遍布全國

　根據Frost & Sullivan的調查，特步國際是內地第3大運動服飾品牌商，2008年市場份額為4.9%。本行認為特步國際增長潛力較大，主要因為其網路遍佈全國，並專注於時尚運動服飾。根據Euromonitor的預測，2007年中國時尚運動服飾佔運動服飾整體的市場份額為17%，預計2012年將上升至27%。

　現時特步品牌門店數目從2008年底的5,056家增長至目前的5,300家。特步國際的大部分門店都位於低線城市，消費比較旺盛。時尚運動服飾品牌不需要爭奪代價昂貴的贊助資格，這將減少其廣告及市場推廣費用，從而提升其利潤率。2008年，特步經營利潤率為20.6%，而規模與其相近但專注於功能運動服的361度(1361)，2009年3月31日為止的9個月內經營利潤率為18.3%。

　本行維持2009年至2011年每股盈利分別為0.27元人民幣、0.32元人民幣與0.38元人民幣。特步國際目前股價相當於10.9倍2009年市盈率及9.2倍2010年市盈率。考慮到2009年至2011年每股盈利年複合增長率將達到18%，本行認為目前估值很有吸引力。

　重申買入評級，目標價不變，仍為4.19元(昨收3.65元)，相當於13.5倍2009年市盈率。