證券投資：招商局業務復甦潛力佳

http://paper.wenweipo.com [2009-09-05] 我要評論

放大圖片

大福證券

　我們將招商局(0144)的目標價調高至30.00元，相當於2010年預計市盈率25倍，以反映該公司的業務復甦潛力。憑藉該公司位置優越的港口資產，在外貿擺脫谷底時，該公司的港口業務勢將活躍。此外，業內前景亦正在好轉。

　招商局透過於09年上半年以11.5億元向另一名業務合作夥伴出售其於油漆製造業務的全部64%權益，將錄得出售收益約7億元。若撇除該項特殊收益，預期該公司的09年盈利將同比下跌36%至21.23億元。由於集裝箱訂單大減，故預期招商局擁有22.8%的內地上市集裝箱製造商中集集團今年的盈利將顯著下跌，拖累招商局港口相關業務的盈利可能下跌，這或將拖低該公司的整體盈利。

　招商局的港口業務佔該公司08年息稅前盈利的83%，而其位於上海、深圳及香港的港口共佔該公司港口總吞吐量92%。該公司港口業務於去年最後數月顯著放緩，抵銷了較早時期的強勁表現，故其08年整體總箱吞吐量僅溫和同比上升7%至5,048個標準箱。該公司上海及深圳西部的港口吞吐量分別增長5%及7%至1,158個標準箱及2,801個標準箱，抵銷了香港港口吞吐量下跌2%至690個標準箱的影響。

集裝箱需求已持續回升

　由於中國主要貿易夥伴的進口需求偏軟，上海、深圳及香港09年上半年的港口吞吐量分別下跌16%、21%及16%。雖然我們依然預期該公司09年的港口吞吐量將錄得雙位數字的跌幅，但隨着採購經理人指數持續反彈，集裝箱需求已持續回升。招商局於08年下半年透過與本土業務夥伴成立3家合營企業，已將其港口業務擴展至越南。