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中國北方金銀業首席策略師 金榮財富管理首席基金經理 史理生
時光飛逝，不知不覺間金融海嘯爆發已有一年，投資者在期內當然有喜有悲，有得有失。金融海嘯錯在投行風險意識薄弱、評級機構處理粗疏、監管機構在政策也有錯失，害得全球出現金融大動盪。如何重建真正能保障到投資者利益，這是各國政府未來數年必須要處理的事情，目前投資者最感興趣的，是在股市出現意想不到的大型反彈後，應如何部署最有效的投資策略。
我們不應花精力去爭論現在究竟是熊市的反彈或是牛市第一期，反正能在市場中賺錢才是硬道理。能做到在市場中提過賺錢的機會，重點是看清形勢，判斷大趨勢。
以研究大蕭條有成，學而優則仕的美國聯儲局局長伯南克，以大蕭條為鑑，救市措施可謂前無古人的猛烈。首先，以極度寬鬆的貨幣政策，再度引發全球資產價格膨脹；另外，以激進的財政手段，拯救美國的消費者—全球各國政府以變相公帑補貼消費者；以印鈔票代替爆破了的信貸泡沫，至今總算挽住了太陽日落西山，但如日中天的氣象已不復見了。
金融系統風險轉嫁至政府
其實這種做法就等於將整個金融系統的風險，由金融體系轉嫁至政府身上。當然歐美政府不會在頃刻間便倒下來，但歐美政府正為自己埋下一個碩大無朋的計時炸彈；經濟增長放緩，人口老化，以至稅收減少；奧巴馬就算有三頭六臂，也難改變上述入不敷支的趨勢，大談收支趨向平衡，實屬誤導民眾。
系統性風險的特質，是發生機會率甚低但後果是十分嚴重的，這等如說世界大戰只發生過兩次，但就造成無數的生靈塗炭。筆者的老朋友兼舊同事，人稱「末日博士」的麥嘉華，也預測在未來十至十五年全球金融市場會出現「終極一爆」。我不敢預測這會不會發生，但如果不幸發生的話，這場歐美政府的財政風暴，後果將遠較去年的金融海嘯嚴重，因為誰有財力去挽救她們呢？
量化寬鬆貨幣政策最後會否引發惡性通脹，至今仍是經濟學界爭論不休的話題。惟最令人不安的是，消費需求萎縮性，造成消費品通縮的壓力；另一方面，由於寧持有實物比持有現金的心態，又導致投資者一窩蜂搶購商品期貨，結果成本物價上漲，進一步打擊呆滯的經濟。所謂銀根寬鬆，這只是央行對商業銀行寬鬆罷了，實際在金融海嘯中傷痕纍纍的銀行，正進行金融史上規模最龐大、時間最曠日持久的「去槓桿化」行動，美國的消費者的信貸將長期減少，於是美國國民的儲蓄率「突然」由負數漸升至近雙位的正數。消費下降，企業的生意自然難做，開源不行惟有節流，最終的結果是經濟增長陷入長期不振之困局。
從一個投資理財的角度看，筆者擔心很多人會忽略上述的觀點和潛在的風險，在處理資產分配時，仍然用舊有的一套去應付。從最近美匯不跌而金價已迫不及待向上，大抵那種資產才可避險，已隱然找到答案了。外圍股市回穩，港股有望回試高位。
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