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國浩資本
首9個月，中石油(0857)的收入按年下跌20.2%，經營利潤按年下跌18.5%至1,096億元人民幣。純利按年下跌14.1%至813億元人民幣(每股盈利為0.44元人民幣)，相當於市場預測全年盈利的73%。09年第3季的原油出產量按季上升0.7%，而加工原油量則按季上升6.8%。
以季度環比而言，中石油第2季的收入按季升28.7%，而第3季則按季上升14.6%。第2季經營利潤按季升50.6%，而第3季則按季上升9.9%。第2季純利按季上升66.4%，而第3季則按季下跌2.2%。
第3季的經營利潤增長放慢是由於原油價格升勢放緩。平均原油價格於09年第2季按季上升為38%至每桶59.7美元，而第3季則僅按季上升17.1%至69.6美元。另一方面，成品油總銷售量按季僅上升1.4%，大大低於09年2季度錄得的21.3%按季升幅，顯示成品油的終端需求在3季度已經正常化，進入一個穩定水平。
展望將來，本行認為油價不太可能跌破每桶60美元的水平，在全球復甦的背景下，油價將逐步走高。本行將2009和2010年WTI原油均價假設上調至每桶62美元(此前為每桶60美元)和75美元的水平(此前為每桶70美元)。
本行上調2009年和2010年的每股盈利至0.63元人民幣(或0.72元)和0.74元人民幣(或0.84元)，即2009年上升1.6%以及2010年上升17.5%。現價相當於2009年市盈率13.8倍和2010年市盈率11.8倍，本行認為估值具吸引力。維持買入評級，上調目標價至12.6元(昨收9.55元)，相當於15倍的2010年市盈率。
中煤能源估值合理
中煤能源(1898)公佈中國會計準則下首3季度的收入及利潤分別為379億人民幣和49億元人民幣，分別按年下跌6.5%和13.9%。每股盈利0.37元人民幣。業績低於巿場預期，只相當於全年盈利預測的60%。
煤炭產銷率分別為8,305萬噸和6,754萬噸，按年分別升10.2%和下降0.9%。雖然國內銷售按年增長12.9%，但海外銷售疲弱，按年下降82.4%。焦炭銷量按年下降22.7%至184萬噸。第3季度的煤炭銷售較上季增長14.1%。考慮到經濟轉暖，本行預計第4季度煤炭需求繼續向好。
由於第3季度現貨煤價格保持穩定，本行預計首9個月銷售均價和上半年持平。合同煤比重在80%左右。上半年，公司合同價格按年增長14.6%至每噸415元人民幣，而銷售平均價按年下降5.2%至每噸423元。本行預期第4季的現貨煤價格將會上升，主要由於電力需求上升。
公司計劃未來2年每年增產1,000至1,500萬噸。本行分別下調2009、2010年盈利預測15%及10%至70.2億元人民幣(每股盈利0.52元人民幣)和82.6億元人民幣(每股盈利0.62元人民幣)，分別按年下降3.7%和上升19%。現價相當於公司2009、2010年的預期市盈率為18.7倍和15.7倍，中煤能源的估值合理。評級由買入調低至持有，12個月目標價維持不變為11.8元(昨收10.68元)，相當於2010年17倍市盈率。
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