中投需要更多逆向投資

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　■中投董事長樓繼偉去年12月初來港時表示，中投公司需等金融危機過去，才能克服顧慮作大規模海外投資。 彭博社

路透專欄撰稿人顧　蔚

　中國有很多巴菲特的崇拜者，但近兩個案例則顯示，甚至連最精明的中國投資者也未遵循「奧馬哈的聖人」的投資策略。他們傾向於對「市場先生」投注過多注意力，而不顧巴菲特所主張的價值投資法。

隨勢而動易買貴貨

　中國主權財富基金—中國投資公司表現得就像一位跟隨大勢而動的交易員。今年中投幾乎每周都有一筆交易，試圖追趕市場上升的勢頭。去年中投蓄勢待發，完全可以憑借雄厚的資金吸納遍地都是的廉價資產，但去年一年做的交易還不如今年一個月。

　再舉一個例子，在停批17個月後，中國合格境內機構投資者(QDII)額度重新開閘。隨�茈�球股市大幅反彈，中國監管層認為再度投資海外的時機已到，所以恢復審批QDII，但現在海外資產已經不再便宜。現在發基金可能會容易一些，但對普通投資者來說，此時出海風險其實更大。

　中國政府之所以這麼做有他們的原因。窮國借錢給富國用，本身就不乏爭議。較那些人云亦云的投資，逆向投資更容易吸引批評。只有意志特別堅強的政客及官員才會堅持「少眾」的看法。

日資危機時「出手」可借鑑

　相對精明價值投資者，中國投資人尚且稚嫩，就像日本20年前一樣。但這一情形或隨�荇伅’茧o生改變。日本已經擺脫掉其優柔寡斷及順周期性的形象，在金融危機時，他們出手出人意料地又快又準。比如搶購知名投行摩根士丹利等股票，現在看來，這筆投資是明智之舉。

　當然，順時而動的投資策略在今年成果豐碩，因全球市場一直處於上升通道中。但中投不應因此自得，因為最後的結論還有待分曉。在不少案例中中投已承諾禁售鎖定期，他們買入的股票也擁有較少投票權。因此要退出一些已經完成的大宗交易，並不那麼容易。若市場開始反轉，中投或將長期受困於這些投資。若這一情況發生，國內依然將信將疑的公眾將會更加不滿。