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國浩資本
上海實業(0363)建議向中新地產(0563)大股東買入5億股，同時申購6.84億股新股，收購價均為每股2.32元。收購完成後，上海實業將持有中新地產45%的股權，成為最大股東。上海實業將就中新地產全部發行股份提供全面收購建議，但前大股東將不會接受該項全面收購建議，並將維持持有其交易完成後21%的持股比例。換言之，交易完成後中新地產將維持其上市地位。
可成為全國性發展商
本行認為此項交易成交價格低廉，並且對上海實業發展戰略產生正面影響。成交價相當於0.7倍市賬率，位於行業估值的下限。以中新地產1,160萬平方米的土地儲備計，每平米成本僅524元，應較現時巿價為低。另外，中新地產目前在10個一、二線城市持有13個項目，上海實業在交易完成後將由地區性發展商轉型為全國性發展商。
中新地產已經停牌2年，目前未有復牌時間表。因此，本行將此項投資按其成本即每股2.5元計算其價值，相當於上海實業每股淨資產價值47.2元的5.3%。
本行估算上海實業2009年及2010年的每股盈利可達2.52元及2.93元。上海實業現價相當於15.6倍2009年市盈率，13.4倍2010年市盈率，兩年每股盈利年複合增長率為17%。本行認為上海實業估值並不昂貴，同時估計其每股淨資產價值為47.2元，由於母公司應會進一步注入資產，故此上海實業股份的公允價值應當對其每股淨資產價值享受溢價。
中國信貸緊縮是公司股價下跌的主要風險。本行維持對上海實業的買入評級，12個月目標價51.90元，基於相對每股淨資產價值溢價10%。
東方海外派特別息機會高
東方海外(0316)宣佈以22億美元出售內地物業予嘉德置地。公司仍將持有北京東方大廈和紐約華爾街大廈7.9%的權益作為長線投資。此次出售的物業的賬面淨值為11.15億美元，即這筆交易將使公司錄得約10.55億美元盈利，相當於每股13.2元。
這筆交易的價格相當於2.0倍的市賬率，和內地一線城市房地產發展商的估值基本相符。本行對中國房地產市場長期看好，這一交易對東方海外和嘉德置地均屬正面。
交易完成後，東方海外的賬面值預計由2009年6月每股51.3元增至每股64.5元。公司財務將轉為淨現金約108億元，或相當於每股17.2元。由於大股東持有其68%權益，本行認為特別派息的機會相當高。
本行對集裝箱航運業務的正面看法維持不變。2009年12月中國外貿的復甦相當顯著。儘管公司股價本月以來已經上升42%，本行仍維持買入評級，6個月目標價由51.0元上調至64.5元，相當於調整後的1.0倍市賬率。
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