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■西班牙首都馬德里的金融商業區。資料圖片
歐洲債務危機正逐步蔓延，繼希臘出現債務危機後，市場開始關注西班牙等國的債務情況。在金融海嘯後，西班牙在應對經濟危機的過程中公共開支巨大，加上財政收入銳減，令政府赤字和公共債務節節上升。2009年，西班牙財政赤字超過國內生產總值10%，居歐洲第三位，預計到2011年公共債務將攀升至國內生產總值的74%。根據歐盟《穩定與增長公約》要求，成員國應將財政赤字控制在國內生產總值的3%以下，而公共債務亦不能超過國內生產總值的60%。雖然西班牙赤字情況遠超歐盟規定，但由於西班牙經濟規模龐大，一旦破產，後果將不堪設想，故此東驥研究部相信，為救助有關國家，歐元區仍將維持量化寬鬆政策，上半年加息機會不大。
西班牙近年的經濟危機主要由房地產泡沫爆破引起，右派的執政黨在 1998 年通過了「國家土地法律 (Ley del Suelo estatal de 1998)」，讓幾乎所有的土地都可以用作開發，當時只要政府將一塊地列為建設區，地價隨即翻揚 20倍。在龐大的利潤誘惑下，各大企業都投資於房地產上，加上當時利率低企，更加促進房地產投資，使房地產成為西班牙經濟發展的基石。由於房地產投資氣氛熾熱，當時建築及相關產業為西班牙帶來高達18%的GDP增長，令西班牙的經濟增長在歐洲名列前茅。與此同時，西班牙的房價自1995年至2007年暴漲了201%，直至現在，西班牙的房價僅次於英國，是歐盟國家第二高。
房價歐盟第二高 失業率達18.8%
好景不長，自2004年起，利率開始慢慢上調，到2008年初，由於利率高企，家庭負債金額實在太多，令越來越多人無法償還房屋貸款。房地產熱潮開始退卻，房地產公司開始周轉不靈，原本靠房地產為生的人開始失業，並無法償還房屋貸款，造成惡性循環。此外，西班牙外勞人數甚多，令西班牙人的工作機會減少，到目前為止，西班牙失業率已由07年的7.95%攀升至18.83%，同時外勞亦擠壓薪水的上升空間，現時西班牙勞工的薪水是15個歐盟資歷最深國家中第二低，僅高於葡萄牙，而西班牙人民的購買能力自1995年至2005 年降了 4%。居民可支配收入減少，透過刺激消費去振興經濟亦成效不大。
去年標準普爾將西班牙主權債務前景由「穩定」下調至「負面」，同時表示未來2年內西班牙主權債務評級可能遭到下調。標準普爾之所以對西班牙經濟前景表示悲觀，一方面是由於西班牙政府缺乏整頓財政問題的積極措施，且缺乏更為有力的政策以促進中期經濟發展；另一方面，西班牙經濟復甦的速度滯後導致稅收減少，而處於高位的國債收益率又加重了利息支出的負擔。因此，標準普爾預測，西班牙國內生產總值增長率可能明顯下滑，而財政赤字將居高不下。
歐元上半年加息機會不大
為解決赤字問題，西班牙計劃在2013年之前對公共部門加以調整，削減500億歐元的財政開支，希望將財政赤字大幅削減三分之二，同時改革養老金制度，將退休年齡從65歲延長到67歲。西班牙政府希望通過這一系列財政緊縮的措施降低國內赤字水準同時改善財政狀況。此外，西班牙屬於歐盟國家，利率和匯率由歐盟中央銀行控制，西班牙政府無法以利率和匯率的調整來應變經濟危機。由於現時歐元區通脹壓力不大，相信歐元區仍將維持量化寬鬆政策，上半年加息機會不大。若歐元區通脹情況開始加劇，讀者需注意屆時西班牙的經濟情況再作投資決定。
根據理柏的分類，坊間現時只有1隻伊比利亞半島股票基金可供選擇，此基金會將95%左右的資金投放於西葡兩國的股票市場，由於兩國近來飽受債務危機所困擾，在股市表現欠佳下，其基金表現亦不理想，年初至今錄得負16.7%的回報，而3年回報則為負19.5%。由於西葡兩國股市在3年中錄得30%左右的跌幅，基金表現已較股市為佳。
另外，東驥邀請「八大專家」所舉辦的「2010投資群英會」已於1月23日隆重舉行完畢。相關精華節錄現已整理完畢，有興趣讀者可致電22325800查詢。 ■東驥基金管理
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