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■在各分析預測大為分歧之下，滙豐控股業績仍為預期下限，證明整體環球經濟情況，實非大家一廂情願般強勁。圖為滙豐北京分行。 法新社
永豐金融集團研究部主管、證監會持牌人士涂國彬
近一個多星期，美國的經濟數據普遍較預期為差，不是輕微的差，而是大幅偏離，往往是意料之外的轉差。原因不難明白，就是當各國政府開始退市，不用真的從市場大幅加息或抽走資金，單是任由原定的刺激方案完成後不加碼，已經可能引起頗為明顯的影響。
多項經濟數據均見倒退
事實上，近來多個數據，包括新屋銷售／耐用品訂單／消費者信心／首次申領失業救援金人數等，均見到倒退的情況。假如這個情況持續，則投資者難免對經濟復甦的步伐大加質疑。
目前投資者注意的是本周後期的失業和職位數據，這方面是最重要的，甚至比即將公布澳洲是否再度加息的消息更重要。原因是，最主要的決策指標就是通脹和失業，如果失業不改善，便沒有很強的理由去加速改變寬鬆貨幣政策了。尤其是，早前美國公布的物價指數方面，生產物價指數可能高於預期，但消費物價指數卻否，故此，即時的通脹壓力未見。
當然，以上這些只能是短期的情況，因為要看退市，得從當日入市來作比較，才是同一規模的合理比較。若非如此不尋常的金融海嘯，沒有那麼多救市資金，則沒有需要說什麼退市不退市了。但既然現在已渡過金融海嘯，則退市是勢在必然的事了。
這就衍生出一個困難的處境。若經濟復甦的勢頭不如想像般堅穩，而另一方面退市或遲或早都要進行，則難免令經濟有可能重新回到衰退的邊緣，而當中的分寸，恐怕連央行財金官員也沒法可以保證掌握得準確。
遠的不說，只說個別企業的業績吧。滙控（0005）的成績表，在萬眾期待下，盈利情況只達市場預期的下限。誠然，市場預期眾說紛紜，差異極大，原因之一，就是自從金融海嘯之後，很多項目的取捨和處理，也增加了不明朗因素。以往大企業跟分析員總有一定的期望管理，故此，分析報告的預測，跟實際出現的數字，甚少出現南轅北轍的情況。然而，到了金融海嘯之後，由於具體的環境所限，根本不易早早掌握，又如何跟大家做期望管理呢？
值得留意的是，在各分析預測如此分歧之下，仍然是預期下限，證明整體環球經濟情況，實非大家一廂情願般強勁，反而最多只是緩步復甦，稍一不慎，便可能救市的力量前功盡廢，而這才是各國財金官員最擔心之處，也正因此，眾人對退市的時間表始終不敢肯定了。
資金最終朝收緊一端走
無論如何，今年既然是退市一年，最本質上的改變是資金供應的增長會減慢，最終是朝着收緊的一端走。這樣一來，過去一年美元下跌而其他資產價格上升的情況，必然扭轉，樂觀的不宜太樂觀，能夠保持現水平已經算是不俗了。
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