 放大圖片
■江蘇寧滬高速公路董事長沈長全。資料圖片
大福證券
考慮到江蘇寧滬高速公路(0177)截至2009年末季的交通流量數據及2009年首三季的經營業績均勝預期，故我們將其2009年及2010年盈利預測調高9-11%。我們預期該公司於該兩年的盈利將分別同比反彈25%及10%至人民幣19.83億元及人民幣21.84億元，相對2008年盈利微跌3%。按興建、營運、轉移項目安排下經營的收費公路的貼現現金流分析計算，我們將該江蘇省收費公路營運商的目標價由6.60元調高至7.50元，相當於2010年預計市盈率15.2倍，預計股息率為5%。
在該公司的核心公路資產收入回升下，其按中國公認會計準則計算的2009年第三季營業額躍升11%至人民幣15億元及純利增長37%至人民幣5.53億元，帶動其2009年首9個月收入及盈利亦分別增加5%及22%至人民幣41.8億元及人民幣15.18億元。
擴闊工程竣工提升收入
滬寧高速公路上海段擴闊工程於2008年底竣工及內地的汽車銷量強勁，利好滬寧高速公路江蘇段的路費收入。滬寧高速公路江蘇段佔其總路費收入逾八成，該路段的日均交通流量從2009年首三季同比上升8%加快至同年第四季同比增長17%，令其全年交通流量同比增長10%。
該項資產的平均路費亦正在復甦。貨車佔其日均交通流量比重由2009年上半年的29%改善至同年第三季的34%，與2008年上半年金融海嘯爆發令經濟放緩前的水平相同。去年7月該公司收費公路向重型貨車收取的路費調高25%至每噸公里人民幣0.05元。由於該公司的交通流量組合改善，加上向重型貨車收取的路費增加，預期2009年下半年每架次日均收入將較前半年反彈9%及同比上升7%，帶動全年同比增加2%；相對同年上半年同比減少4%。
人行連番減息削融資成本
財政狀況方面，截至2009年第三季末該公司的淨債項較2008年底減少2%至人民幣69億元，負債比率處於可控制的43%。中國人民銀行自2008年9月起連番削減利率，預期該公司2009年融資成本減少約30%。
|
放大圖片
