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中銀國際
香港交易所(0388)公告2010年1季度業績，其中，淨利潤同比增長35.1%至11.3億港元，主要得益於成交量擴大。1季度業績延續了2009年4季度以來的平穩趨勢。但是，由於估值低廉，我們建議投資者在低位加倉，以便在未來的向上重估機會中獲利。我們對該股維持持有評級和145港元的目標價。
業績平穩趨勢保持不變
今年1季度成交量相比去年4季度保持平穩，但是同比增長45%，主要是市場景氣度有所提升。同比來看，現貨市場中牛熊證和權證貢獻了大部分的收入和利潤增長。我們注意到2010年前三個月季節性影響表現明顯，1月的成交量比1季度平均水平高出20.7%。1季度共有13家公司在主板上市，融資總額為871億港元(包括上市後融資)，相比去年4季度的31家企業上市有明顯的回落。
雖然吸引更多的企業上市是港交所保持長期增長的核心動力，但是我們認為企業上市熱情減退不會對2010年全年的業績造成過大的影響。投資回報率與2009年不相上下，整體淨收益預計為1.35%，融資規模小幅縮窄3.9%至349億港元。
是登上直通車的時候了嗎？
港交所長期的業績增長將來自於能否吸引更多企業上市、增加新的資產等級及改善信息系統的基建設施。投資者重新安排發達市場和新興市場的資金配置會影響市場的資金流入，預計短期內會對成交量產生輕微的影響。但是從基本面來看，我們認為市場的上升動力有限，因此重估機會不大。
我們認為當前該股估值不貴，建議投資者逢低吸納，迎接新政策出台帶來的機會。近期通脹的壓力和人民幣自由化的故事均指明了資金流出的方向，這將在一定程度上提升港交所的估值。
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