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國浩資本
招金礦業(1818)公佈以2億元人民幣從國有企業鳳城黃金集團收購白雲金礦55%股權。兩家公司將設立一家新公司，其中招金擁有新公司的55%股權，而鳳城黃金集團則擁有餘下的45%。
白雲金礦是一座位於遼寧省鳳城市的成熟生產型礦山，每年黃金產量約344千克，而其黃金金屬量為22,000千克以上。是次收購價相當於每克16.5元人民幣，以現貨金價約為每克260元人民幣來看，作價便宜。招金在白雲金礦所佔的黃金儲量及產量只佔招金現時的總黃金儲量5.5%及自產金產量的1.3%。然而本行相信今次所成立的新公司可以作為一個平台讓招金進一步開發該地區的黃金資源。
招金在本月較早時候亦與新彊的阿勒泰市政府簽訂了框架協議，在未來5年投資10億元人民幣以整合及開發該地區的黃金資源。該地區的初步探明黃金儲量估計有20,000千克以上。
今年自產金量增達24%
上述兩項交易說明招金礦業在收購及整合山東以外的黃金資源的執行能力甚高。因此，本行對招金管理層能實現其資源擴充計劃及保持產量增長充滿信心，公司目標為在2010年增加自產金產量24%，而2011年及2012年則每年增加15%，這增幅高於2006年至2009年期間公司自產金產量年複合增長率14%的幅度。
黃金價格自5月14日的1,249.4美元歷史高位已回落4%，招金的價格亦於同期下跌了9%。然而全球最大的黃金基金SPDR黃金信託基金在周一的黃金持有量再增加17噸創歷史新高，證明黃金的投資需求仍然強勁。本行相信歐州債務危機會進一步令投資者對紙幣失去信心，從而轉投黃金作為另類資產。
受惠黃金價格持續強勢
本行預計招金2010年的盈利按年增長56%至11.73億元人民幣（每股盈利為0.80元人民幣）。現價相當於17倍2010年市盈率，本行認為以黃金價格的強勢及公司在未來數年的產能增長而言，估值吸引。
作為一隻純金礦股，本行認為招金將會是金價上升的主要受惠者，同時在市場因素不明朗的環境下具防守性。重申買入評級，6個月目標價維持於19.1元，相當於21倍2010年市盈率。
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