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大福證券
鑑於佐丹奴國際(0709)2010年第一季度毛利按年增長32.5%，且由於其推行削減成本的措施，以及該公司各主要市場的消費者信心繼續回升，我們有信心其盈利能力將繼續好轉。由於該公司精簡業務程序、加強控制採購成本，以及減少銷售折扣，故毛利率改善，將成為帶動盈利的主要動力之一。
於2010年第一季度底，佐丹奴並無負債，且其現金儲備按季增加27%至9.55億元(每股0.64元)。由於佐丹奴的盈利前景回復且財務狀況穩健，我們將該股的目標價調整至4.05元，相當於2010年預計市盈率19倍，與該公司2004－2009年的平均市盈率相若。
隨着宏觀經濟前景改善，該公司4月及5月份的營運延續2010年第一季度的趨勢，整體營業額錄得高單位數按年增幅。由於折扣活動減少，加上革新採購運作，我們預期2010年上半年的毛利率將可超出2009年同期的水平。
香港經濟於4月份繼續趨向穩定，勞工市場轉強及旅客人數增加，令零售活動益加蓬勃。佐丹奴於香港的營業額佔2010年第一季度總收入的20%，應受惠於經濟環境更趨穩定，並自2009年下半年的2.4%按年跌幅復甦過來。4月及5月的營業額維持增長趨勢，按年升幅由2010年第一季度的3%增加至10%以上。
擴展內地店舖分銷網絡
另一方面，中國內地佔2010年第一季度的收入約40%。本年度折扣活動減少，導致季度銷量下降，並引致來自內地收入下跌。佐丹奴正在擴展其於中國內地的店舖分銷網絡，於2010年首4個月開設58間店舖，並計劃於年底前共開設150間。我們相信其擴展策略將可確保日後維持業績增長。
台灣佔佐丹奴2010年第一季度總營業額約15%，受惠於去年展開的重組業務，2010年第二季度首兩個月的銷售額延續首季的升勢，並錄得低單位數增幅。該公司計劃於2010年底前開設約20間店舖。新加坡佔該公司2010年第一季度總營業約9%，於4月及5月的營業額增加10%以上，由於佐丹奴於2009年實行重組業務程序及精簡門市的計劃，我們相信該公司將可繼續受惠。(摘錄)
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