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大福證券
於最近與永亨銀行(0302)的管理層會面後，我們重申對該股的買入評級。我們相信該行本年度的核心盈利將出現強力反彈，有助該集團回復至約15%的歷史股本回報率。雖然其本身的後償債項的公平價值收益逆轉，將繼續拖累盈利，但我們預期有關影響將於日後減輕，並將由債務抵押證券的小額撥回及其他投資而部分抵銷。我們把目標價維持於82.00元，相當於2010年預計市淨率1.8倍。
我們預期經濟全面復甦，將有助永亨2010年度的貸款帳項錄得低雙位數增幅。本年度首5個月，除向內地企業貸款外，該集團的貿易融資及獲政府擔保的中小企融資的業務亦較市場優勝。儘管近期銀行在客戶存款方面的競爭加劇，但由於永亨的財資組合投資合時，2010年度的淨息差亦可能較去年的1.82%稍微改善。
今年淨息差料稍微改善
雖然永亨本年在財富管理銷售方面的表現相對較弱，但貸款服務費及證券經紀佣金增幅強勁，應有助整體服務費收入穩健回升。另一方面，受若干因素帶動，核心經營成本或會大幅反彈，該等因素包括：在內地開設分行、設立內地數據中心、於經濟衰退期間實施的凍結開支措施結束，以致員工成本上升。然而，我們仍預期2010年度的成本對收入比率由55%回落至約42%，主要原因為本年度不再錄得與雷曼相關的撥備。
截至2009年度底，永亨的減值貸款比率雖已低至0.51%，但由於淨貸款減值撥備應會於2010年維持於低水平，故此我們預期該行仍有進一步改善的空間。雖然該行於中國內地貸款中物業貸款的比例相對較高，但由於有關貸款的貸款與估值比率維持於70%以下，物業價格可能出現調整所產生的風險似乎有限。此外，永亨亦無直接持有「歐豬五國」的國債或銀行債務。
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