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國浩資本
作為電腦外殼的龍頭生產商，巨騰國際（3336）佔有全球市場30%份額，但股價在過去1個月落後恒指17%。以往行業從平穩步入繁榮周期時平均巿盈率約達7.8倍水平，是次回落為長線投資者提供了較好的買入時機。
近期股價調整主要由於2010年2季度的出貨量較預期差、人民幣升值預期升溫以及勞動力成本上升的擔憂。考慮到出貨前景強勁和管理層良好的成本控制記錄，本行認為投資者對以上3個因素過度反應。
1.出貨前景強勁：9月至11月是巨騰國際的傳統旺季，管理層表示9月份出貨量前景樂觀。至於10月和11月的出貨量前景大約於8月初會較為明朗，本行認為向好的概率較大。
成本控制有良好記錄
2.成本控制記錄良好：假設其他因素不變，人民幣升值1個百分點將令純利下降約0.5個百分點；而勞動力成本上升1個百分點，則會拖低利潤0.1%。05年度至09年度人民幣兌美元升值22%，勞動力成本每年平均上升約20%，而巨騰國際的毛利卻由2005年的17%提升至2009年的18%。良好記錄使得我們有信心巨騰國際有力控制這些負面因素帶來的成本壓力。
本行預測該公司2010年純利8.45億元，按年增長11%，每股盈利0.75元。盈利預測基於平均銷售價格與上年持平，出貨量按年增長27%，毛利率為18%。本行的假設較其年度出貨量目標6,000萬單位低5%，以反映2010年第2季度出貨量疲軟的影響。
公司主要的下行風險在於即將到來的旺季出貨量低於預期。上行風險包括平均銷售價格上升以及市場份額擴大。現價相當於6.6倍2010年市盈率，5.2倍2011年市盈率，兩年每股盈利年複合增長率為23%，該公司的估值水平並不昂貴。本行給予巨騰國際買入評級，12個月目標價5.90元，相當於7.8倍2010年市盈率。
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