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國浩資本
百麗國際（1880）2010年第2季度，鞋類門店同店銷售按年上升18%，而運動服飾門店亦按年增長4%。兩項業務的增長均與2010年第1季度相同。由於第2季度是傳統旺季，所公佈的經營資料較市場預期好。
零售網路擴張速度較管理層的指引快，本行認為原因是銷售增長勢頭較好。2010年上半年，公司新開421家鞋類門店，而管理層年初的目標是2010年全年開張700家至800家門店。公司在2010年上半年也新開運動服飾門店282家，遠高於其於2010年全年門店增長10%的目標。新開運動服飾門店中88%是一線品牌門店，當中包括耐克與阿迪達斯。
作為耐克在中國最大的經銷商，本行認為百麗將在耐克加快低線城市的擴張中受惠。耐克的管理層暗示將加快進入三四線城市。本行預計這將加快行業整合，百麗在運動服飾分銷中的市場份額也將上升。
安徽新廠助控成本上升
作為一項轉移至低成本地區的長期策略，百麗已經在安徽新設了一家工廠，2010年下半年將有部分已有品牌的產能將轉移至新工廠。本行認為由於內地工資上升所導致的生產成本上升應可得到有效控制。
本行將2010年至2012年每股盈利預測上調至0.401元人民幣、0.480元人民幣及0.588元人民幣，基於以下假設:1）2010年至2012年店均銷售分別上調2.7%、5.6%與8.6%，主要由於同店銷售增長強勁；2）鞋類新門店數分別上調至800家、700家與700家，運動服飾新門店分別上調至538家、450家與450家，主要由於2010年門店開張速度加快。
百麗目前股價相當於24.5倍2010年市盈率及20.4倍2011年市盈率，本行認為估值並不昂貴。重申買入評級，目標價升至12.54元，相當於23倍2011年市盈率。
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