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國浩資本
在過去一個星期，包括山水水泥(0691)在內的水泥股的表現優於恒生指數，而不斷上升的成交量顯示投資者已經將注意力轉向投資價值備受低估的水泥股。水泥股現價相當於2010年市盈率平均在11.5倍，估值遠低於行業周期處於中等至頂峰階段的水平。本行認為估值低廉是近期反彈的主要原因，而以下刺激因素可能逐漸吸引投資者的注意：1、2010年下半年行業需求可能好於預期；2、供應過剩的憂慮或會因政策出台而緩解。
基於以上因素，本行看好山水水泥，主要由於其2010年盈利將增長29%，較行業平均水平19%的增速為高，而公司較其他水泥股更受惠於淘汰落後產能的政策。山水水泥主要市場為山東省，2009年86.0%的銷售收入來源於此，山東省水泥產能中40%為落後產能，高於全國平均30%的水平。山水水泥現價相當於8.3倍2010年市盈率，6.9倍2011年市盈率，而2年每股盈利年複合增長率為39%，估值並不昂貴。本行建議買入山水水泥，6個月目標價為5.9元，相當於13倍2010年巿盈率。 (摘錄)
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