港股透視：中國東方盈利穩估值吸引

http://paper.wenweipo.com [2010-08-13] 我要評論

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交銀國際

　中國東方集團(0581)已形成粗鋼產能1,100萬噸，位居內地一線民營鋼鐵企業行列。公司核心產品為熱軋窄帶鋼和大型H型鋼，同時公司近年來不斷拓展深加工品種，冷軋及鍍鋅的產量也迅速提升。我們預計2010年公司的鋼材（含鋼坯）銷售量可達840萬噸，同比增幅預計可達20.8%。

　中報顯示公司2010年上半年實現營業額153.5億元，同比增長67.3%；實現歸屬於公司普通股東的淨利潤7.98億元，同比增長122.9%；公司實現每股基本收益為0.27元，同比增長125%。公司上半年盈利相當於去年全年總利潤的90%，盈利恢復好於我們此前的預期。

產能快速擴張推升盈利

　上半年隨著公司租賃及購買生產設施的投產，公司產能實現了快速擴張。目前公司粗鋼總產能已達1,100萬噸，上半年公司實現鋼材銷售量447萬噸，同比增長40.1%。同時，與去年同期相比，隨著鋼材價格的恢復性上漲，公司噸鋼盈利水平持續改善。上半年公司噸鋼毛利313元，比去年同期增長33.2%；公司上半年主營業利潤率為9%，較去年同期增長10%。

業績已逐步進入穩定期

　公司產品以建築用熱軋窄帶鋼和H型鋼為主，上半年公司熱軋窄帶和H型鋼銷售量分別為177.2萬噸和148.1萬噸，分別佔公司總銷售量的39.64%和33.13%。H型鋼為公司的核心產品之一，自06年投產以來產量穩步增長。與內地大多數鋼材品種相比，H型鋼的生產集中度相對較高，內地目前主要集中在馬鋼、萊鋼、日照鋼鐵等少數幾家企業，市場競爭尚不十分激烈。儘管上半年鋼材價格波動劇烈，但公司總體盈利已進入穩定期。同時公司的成本控制和管理水平較高，期間費用呈穩步下降的趨勢，上半年公司期間費用佔營業額比重已下降至不足2%。

　公司產能已達1,100萬噸，隨著公司盈利逐步進入穩定期，我們預計2010、11、12年公司的EPS分別可達0.42元、0.46元和0.49元。公司目前市盈率不足10倍，市淨率不足1倍，估值優勢十分明顯。我們上調公司的投資評級至「長線買入」，近期給予公司的目標價為3.5港元。