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大福證券
中遠太平洋(1199)的2010年度上半年業績略為超出我們預期，我們因而把該公司2010-12年度的盈利預測上調7-13%。預料該公司的綜合集裝箱相關業務將受惠於全球貿易活動復甦，我們預期其2009-12年度的純利將錄得複合年增長率24%。我們繼續給予該股買入評級，目標價為每股13.10元(昨收10.6元)，相當於經常性預計市盈率18倍或市淨率1.4倍。
中遠太平洋的2010年度上半年純利按年躍升82%至1.9億美元。撇除特殊性及已終止經營的項目後，該公司的基礎盈利則按年上升40%至1.11億美元，有關項目包括：(1)於2010年度上半年向其母公司中國遠洋(1919K)出售物流業務而錄得的出售收益8,500萬美元及過往的盈利貢獻；(2)位於希臘的比雷埃夫斯碼頭產生的開辦虧損1,070萬美元，該公司由2009年第四季度起擁有該碼頭為期35年的特許經營權；及(3)中遠太平洋於2009年度上半年獲得來自鹽田碼頭的股息收入940萬美元，其後該公司向馬士基收購該深圳港口營運商的10%股權，令持股量增至15%，於2010年度上半年不再錄得有關股息收入。於2010年度上半年，來自中遠太平洋的港口、集裝箱租賃及集裝箱製造業務的盈利貢獻比例為36:41:23。
來自鹽田碼頭盈利大升
隨著全球貿易復甦，於2010年度上半年，中遠太平洋全球港口業務的集裝箱吞吐量按年增加19%至2,243萬個標準箱，權益吞吐量則按年增加25%至546萬個標準箱。中遠太平洋的2010年度上半年盈利全部來自內地港口，原因是計及比雷埃夫斯碼頭的虧損後，其海外業務錄得虧損；而比雷埃夫斯碼頭的吞吐量有所改善，加上自6月起實施成本控制，故預料該碼頭可於本年度底前達至收支平衡。此外，來自鹽田碼頭的盈利貢獻將大幅上升，原因不僅由於持股量增加，同時亦由於鹽田碼頭被視為一間聯營公司，故此將會由股息會計法改為權益會計法。
集裝箱租賃業務方面，於6個月期間，該公司的船隊規模為160萬個標準箱，幾乎維持不變，其自有箱、租賃箱及管理箱的比例為49:7:44。期內，平均出租率躍升5.1個百分點至95.4%，而新集裝箱的現貨每日租賃費由每標準箱0.78美元上升至每集裝箱1.00美元，反映需求回升，並帶動資產回報率由13%上升至15%。此業務於2010年度上半年的盈利貢獻按年躍升30%，我們預期其盈利增長動力將可於下半年維持。
集裝箱製造可望續好轉
集裝箱製造業務方面，中遠太平洋擁有21.8%的A股上市聯營公司中集集團於2010年度上半年的帳面純利增加11%至人民幣9.13億元，而於撇除於2009年度上半年入帳的投資收益後，經常性盈利則由2009年度上半年的虧損人民幣3.61億元扭轉至盈利人民幣7.36億元。於2010年度上半年，集裝箱的銷量按年激增7.8倍至483,000個標準箱，相當於金融海嘯前的一半水平，而隨著經濟繼續復甦，此業務將有進一步好轉的潛力。
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