|
復旦大學經濟學院副院長、金融學教授 孫立堅
日本政府上周終於「忍無可忍」，以「突然襲擊」的方式放出了將近1萬億的日元，成功地干預了毫無「心理準備」的外匯市場，從而扭轉了日圓兌美元匯率連續升值的格局，迎來了股市久違的大幅上揚的態勢。
日本政府之所以不顧以往單邊干預屢屢失敗的教訓，現在採取了「豁出去」的行為，除了意識到當前日圓升值不是一個短暫的現象，會嚴重干擾自己為日本經濟復甦所做的一切努力，而且， 也清晰地認識到：儘管任何國家的本幣升值都是一把「雙刃劍」，不利於出口卻有利於進口，但是，今天日本經濟活力的恢復根本不在於處於「老齡化、少子化」社會中的有限的消費群體，而是很大程度上要靠日益精益求精、發展壯大的製造業的國際競爭力！
可現在世界經濟整體的消費能力已經在美國金融危機的摧殘下大大的下滑，也就是說，企業任何微弱的價格上升都可能會讓一大批的消費群體放棄購買，如果不及時干預匯市，那麼，日本經濟通縮的情況就會變得越來越糟。
干預間接影響不宜輕視
日本央行這次干預外匯市場的舉動和成敗與否，對中國和世界經濟的直接影響並不很大，但是，間接影響卻不能小視：第一，從理論上講，我們現在是有管理的一攬子匯率制度，在資本賬戶還能有效管理的前提下，做多人民幣和做空日圓的市場內在機制不存在，只是形成的相對國際競爭力可能出現差異，但是，就目前日圓在高位水平上的調整，不管效果明顯與否，對人民幣形成直接壓力還是非常有限。
第二，亞洲國家「後危機時代」都會處在國際資本淨流入的狀態，因而本幣升值是共同的趨勢，日本政府逆勢而為、「做空」日圓的行動實際上也在某種程度上緩解了其它國家對美元增值的壓力。只是擔心其它國家日後也會加入日本貶值政策的大合唱中，那麼，這樣事實上就上演了和東亞危機時一樣兩敗俱傷的「貶值競爭遊戲」。
第三，日本政府「自私的」行動會可能進一步會惹惱今天處在動盪中的歐美國家，很容易把中國的人民幣問題和日圓問題混為一談，而更加不會顧及中國和日本處在一個天壤之別的發展階段上的個性化特徵，對中、對日越來越厲害的貿易摩擦和推動本幣匯率市場化的政治壓力就會越來越大。
總之，這次日本政府一反常態的外匯市場干預行為，確實給世界經濟又增添了另外一種不確定性。如果這次干預的長期效果很有限，那麼，日本經濟告別危機的周期還會拉長，亞洲市場的不確定性也會因此大大增加。因為日本政府的這次逆勢而為的行動，會增加今後日圓流動性的氾濫和「套息交易」投機活動的猖獗，這對剛剛進入金融市場開放階段的中國經濟而言，無疑帶來了更大的挑戰。
匯率市場化不能貿然推進
所以，從這個意義上講，人民幣匯率制度的市場化進程和金融市場的開放，在今天國際金融市場和世界經濟起伏不定的環境下，在國內結構調整還沒有到位，金融創新和監管能力及效率十分有限的狀況下，千萬不能貿然推進，更不能因為外部政治壓力的強化而輕易斷送中國經濟改革開放30年所積累的成果和今後自身健康發展的前程和活力。日本就是因為失去了匯率的「掌控能力」，而製造業和出口依賴的經濟結構又無法輕易改變，所以，這才讓日本經濟今天在危機面前，會顯得那麼束手無策！ （原文較長，本報有刪節）
|
