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東方證券
八一鋼鐵(600581.SS)三季度單季度實現盈利0.2元，業績表現優異，高於行業平均水平，也略微高於我們此前三季報前瞻中0.17元的預期。公司解釋的主要原因是公司擴大生產規模，強化內部管理，加大營銷力度，與去年同期相比，鋼材銷售價格上漲，企業盈利能力獲得大幅提升。
新投產棒線工程生逢其時
我們預計銷量的增加和新疆地區三季度噸鋼售價相對其他地區調整幅度較小是公司盈利較好的重要原因。公司新投產的120萬噸棒線工程生逢其時，這部分在東中部屬於過剩的品種卻直接受益於新疆的大規模基建投資，預計未來新疆建築長材將量價齊升利好公司發展。
我們看好八一鋼鐵未來相對行業平均的表現：受益於新疆需求增長潛力，公司具備明顯區域市場優勢；噸鋼市值低，盈利改善彈性大；間接受益於新疆豐富的礦石和焦煤資源；寶鋼長期整合預期。
從區域資源優勢看，隨著國內礦石和焦煤價格大幅上漲，八一鋼鐵（集團）的資源優勢將逐步體現，其成本上漲幅度將明顯滯後與國內其他區域，而其產品售價將與國內其他區域同步，盈利改善趨勢明顯。
未來5年新疆鋼鐵需求千萬噸
因為新疆需求基數較低，政府的積極投資政策將對區域鋼鐵需求產生重大影響。在上述投資規模假設下，未來5年新疆鋼鐵將從目前105萬噸的過剩轉變為1,000萬噸的需求缺口。新疆周邊鋼鐵產能分佈較少，區域的供不應求將明顯帶動西部鋼價上漲和相對東部區域價差的擴大。在新增1,000億投資的假設下，預計八一鋼鐵可實現噸鋼淨利潤為200元，年化每股收益1.57元。綜合八一鋼鐵資源優勢和區域優勢，我們上調2010年每股收益0.81至0.86元，隨著對新疆支援政策的逐步落實，其估值應享受一定溢價，維持買入評級。
風險因素：公司與集團公司間鐵水關聯交易使盈利難以預測和可能低於預期。公司板材產品競爭力較弱，未來可能繼續制約公司盈利表現。
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