 放大圖片
■內地近日蔬菜價格大漲，全國各省份將逐步開展蔬菜成本調查。新華社
永豐金融集團研究部主管涂國彬
自從量化寬鬆加碼推出的消息在月初落實以後，整個量化的炒作已經完成，最後一擊是在當周，然後整個交易的方向掉轉來。簡言之，自從日本央行突然加息，引來全球投資者憧憬聯儲局的次輪量寬，大家既然明知量寬意味著趕印美元來買美債，美元供應無可避免增加，故此拋售美元，並早於聯儲局一步買入美債。
然而，到陸續正式公布量寬的細節或時間表後，大家一方面發現，聯儲局的買債組合，原來集中在中短期，而非長期的美債，自然要拋售押錯注的東西，此外，即使把量寬當作好消息，也算市場共識的好消息出貨，自然要沽出美債獲利，而美元反而止跌回穩。
可以說，就在這個時候，美元的反彈早已埋下伏線，一切順理成章，時間上可能有遲有早，未必剛好在量寬公布當天，但短期的股市見頂和美元見底，大概就是在差不多時間出現。可是，投資者沒有想到，單純的美元反彈還好，竟然另外有兩個問題走在一起，說的正是歐債危機和內地調控。
說實在的，歐債危機其實並無新意，這個結構性難題，經歷了整個第二季仍未真正解決，拖著尾巴，大家等待時間過去，希望實體經濟慢慢好起來，而當時亦真的已經跌了許多，投資者才不再注意。物極必反，把眼光轉到樂觀處去。
至於內地調控加大力度，相對來說才是今次的重點所在。近一兩個月，內地的調控步伐明顯加快，先有人行突然加息，把大家嚇個措手不及，轉眼間又再提高存款準備金率，最近再傳出加息的消息，而在通脹數據顯示升溫壓力後，相繼將有行政手段控制物價漲勢。
一聽到行政手段，國際投資者自然不習慣。事實上，即使在內地，甫聽說打擊通脹之聲再起，商品價格應聲下跌，以中國當前佔全球各種商品的需求之大，自然拖累國際市場上的商品價格，連帶本來已經因為美元反彈而下跌的主要商品貨幣匯價，更是雪上加霜。當然，不可不提的是，大家聽說內地要加快收緊貨幣政策，怎不擔心，環球股市於是即時急跌，港股由25,000點邊緣下跌千多點，可不是個別例子。環顧周圍，真正上升的只有美匯指數和VIX指數。
不過，話分兩頭，其實以資產市場近日的升勢，量寬以後，可以說好消息盡出，任何稍為有點力量的負面因素，風吹草動之下，都足以令投資者有藉口撤退，主因其實不是政策或危機，而是人心之虛怯，當大市升到某個高水平，最後進場買得最用力的，反而是最易被嚇到的一群，自然易成驚弓之鳥。
以此觀之，其實對近日跌勢不必太在意。反正實體經濟並沒有大變化，歐美日依然是弱，中國經濟依然增長快速，也正因為這樣快速，才有條件自去年底以來開始收緊，以免在全球過剩資金供應中，被迫出現資產價格泡沫的危機，影響社會穩定。可以說，投資者不可能真的太擔心內地的政策風險，因為可預見的將來，調控只會有增無減，皆因內地和歐美日的處境，有著根本的不同，這一點大家必須有心理準備。
|
放大圖片
