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敦沛金融分析員郭子聰
2010年只餘下個多月，整體而言環球市場今年的表現與去年相比差距甚大。當去年環球股票升幅達27%的時候，以現價計今年年初至今的升幅只有約5%。然而，個別地區股票以及行業表現突出，更已超越金融海嘯前高位。
由08年金融海嘯至今已超過2年，而環球經濟正逐步復甦，股市亦重拾升勢。不過，海嘯過後環球經濟平衡出現變化，出口主導的國家受影響最大，而新興市場則聚焦內需增長，加上經濟本身的結構不同，令各國的復甦步伐不一。亦因如此，各地股市的表現甚為參差，其中由於新興市場受影響程度較已發展經濟低，經濟復甦相對環球經濟為快，而這亦反映在股市表現。
新興市場股市反彈強勁
參考MSCI環球股票指數，於07年10月見頂後，回落至09年3月時最多曾跌近6成，然而經過之後的大幅反彈，現時距高位仍差約27%。至於新興市場雖然最大跌幅高於環球股票達66%，但在經濟復甦較快的支持下，現時距高位只有約17%，回升速度明顯較環球股票為快，而同樣的情況其實亦可見於不同的新興市場地區股市。
於眾多主要新興市場當中，個別地區現時的股市水平其實已超過海嘯前的高位，當中包括如智利、哥倫比亞、印尼等。不過，新興市場之中較為人熟悉的如中國和印度卻仍未突破07、08年高位。印度現時距前高位尚算最接近，只有不足10%，但中國表現更遜色，距離前高位的幅度近34%，而以實際升幅計算亦不及哥倫比亞、印尼等地，明顯可見中國雖有強勁的經濟增長，但股市表現卻不突出。
中國股市於去年10月開始至今年9月期間一直以橫行為主，其中一個原因便是由於市場對中國經濟增長放緩的憂慮，以致對企業盈利前景的不明朗。雖然中國去年順利完成「保八」目標，但踏入2010年卻以防止增長速度過快為目標，導致市場對中國企業保持戒心。以MSCI新興市場指數為例，由2010年起其盈利預測保持上調趨勢，相比年初最多曾將今年盈利預測上調逾15%。然而，MSCI中國指數的每股盈利預測一直未有大幅提高，由1月開始至7月底一直於4.6港元至4.65港元水平上落。
直到8月開始情況有所改變，8月公布作為領先指標的製造業採購經理指數止跌回升，歐債危機的影響亦逐漸過去，中國經濟增長放緩的情況似有改變，加上近月公布的經濟數據穩定，市場對企業盈利回復正面，之後每股盈利預測便由4.6港元水平調高至近日的4.83港元附近。相反，之前盈利預測大幅上調的新興市場，由10月開始已再沒有上調，個別地區更有下調的情況。
中國股票估值仍然吸引
總括來說，中國股票現時盈利預測上調的幅度年初至今只有約5%，相比整體新興市場仍未算高。另一方面，市場預期中國股票今年盈利增長約為26%，低於新興市場平均水平，而明年增長15.6%，亦只是與新興市場平均的16.3%相若，因此現時預測盈利增長水平亦不算高。若然盈利預測上調的趨勢可以持續，則以市盈率作參考的估值會變得更吸引，對中國股票將有正面作用。
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