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中銀香港發展規劃部經濟研究處高級經濟研究員黃少明
經濟表現的反覆以及GDP增長的陰晴不定，不僅使國際市場困惑，也給宏觀管理部門提出了挑戰。年中政府再度調校了相關政策，以防止經濟持續下滑。其中最明顯的是，4月份實行房地產新政後，在效果不明顯下，政府並未按市場理解，及時推出更激進的相關措施，反而有意推遲相關措施的實行或緩解措施的力度，直至9月底確認經濟回升後，才再次出台目前正在實行的，被稱為史上最嚴厲的房地產調控措施。
貨幣政策方面，也有緩解的跡象，除年中央行表示保持政策穩定性，重申繼續實行寬鬆貨幣政策外，央行在截至6月24日前的5周裡，通過公開市場向銀行體系注入逾7千億資金，相當於此前兩次上調準備金率所凍結的資金。
GDP三季度止跌回升
經過有關政策的調整後，從二季度開始的經濟下滑，在經過3-4個月的回落後基本喘定，至6-7月份，主要經濟指標已開始止跌回升，消除了「二次探底」的隱憂，穩定了經濟的增長。具體地說，工業增長從7月的13.4%，調頭回升至8月份的13.9%，9月份雖然再回落至13.3%，但考慮到去年9月比8月低1.5個百分點的基數原因，今年9月的環比實際是上升的。製造業PMI指數從7月的51觸底反彈至8月的約52，9月更升至53.8。消費方面，社會消費零售總額增長亦從7月低點的17.9%止跌回升，至8月的18.4%，9月的18.8%。
很顯然，內地GDP增長在經歷了二季度回落後，已於三季度止跌回升。然而，三季度GDP 增長卻只有9.6%，比二季度的10.3%回落0.7個百分點。如何解釋這一現象？原因仍是基數效應。去年二季度其實比三季度低1.3 個百分點，從而推高了今年二季的增長率。由這一技術因素可以推斷，由於去年四季度GDP 增長高達11.3%，比去年三季度高1.7個百分點，今年四季度經濟增長從數值上仍將回落，低於三季度。筆者估計，四季度GDP增長可能回落至9%或以下，從而形成季度增長逐級回落的局面(11.9，10.3，9.6，9)。不過儘管如此，全年GDP 仍有10%左右的較高增長，而明年則可能繼續放緩至9%或略弱於9%的增長。
「二次探底」夢魘排除
三季度經濟表現好於預期，不僅經濟止跌回升，排除了「二次探底」夢魘，而且經濟增長的動力結構有所改善。從拉動GDP 增長的三大因素來看，自三季度以來，一是投資穩中趨降，工業增加值增長穩定在13-14%水平；二是月出口回到危機前水平，基本穩定在1450億美元左右；三是消費對增長的貢獻有所增強。尤其是消費方面，政府近年來大力推動消費及努力提高居民收入，力爭最終消費對經濟的拉動成為經濟平穩較快發展的重要動力。目前增長結構所呈現的正面變化，無疑會成為即將啟動的「十二五」規劃實施的良好開端。 (四之二)
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