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■圖為位於北京的工商銀行分行。路透社
康宏証券及資產管理董事黃敏碩
路透社引述國家住建部旗下《中國房地產報》指，工行(1398)、建行(0939)、農行(1288)及中行(3988)已在上月底起，暫停所有房地產開發商的貸款申請，更有指明年房地產開發貸款額度將按年減少20%。
10月份70大中城市房價的按年升幅，雖連續第六個月下跌，惟仍達8.6%，按月亦錄得0.2%的升幅，當月的房地產景氣指數亦按月回升0.05點，至103.57點，1-10月商品房銷售面積及銷售額的同比升幅更比9月份上升。上海、北京、廣州及深圳等16個城市早前相繼宣佈程度不一的限購令，冀提高購房限制，壓抑投資性需求，更有指有關部門限制境外個人及機構的購房數目。
銀行新增貸款維持高位
另一方面，內地通脹猛於虎，10月份CPI按年升4.4%，超出預期，其中食品價格更升10.1%，累計CPI更達3%的警戒線，加上當月M1及M2增幅較9月有增無減，M1增幅亦高於M2，反映短期資金增長較快，新增貸款亦維持高位，加上內房升勢持續，資金過份泛濫的跡象甚為明顯。央行在調升息口，以及兩度上調存款準備金率後，預料其貨幣政策將進一步從緊。
內地負利率持續，有指央行將再踏入加息周期。誠言，資產價格、通脹壓力以及負利率，確為加息提供合適的誘因。然而，加息勢強化外來熱錢的湧入，反會減弱加息的成效，因此預期當局將從新增貸款及公開市場操作等方面著手，從根本上限制資金流入，加大央行票據的發行，加快資金回籠，並配以存款準備金率，配以近日傳出的限價令等措施，以「組合拳」方式控制市場流動性。至於加息，在熱錢流入的忌諱下，預期年內最多上調息率一次。
續注意內房政策性風險
當局收緊流動性，減少內房的新增貸款，對內銀而言屬負面消息，但國家推動內需，縱停止/減少房地產開發貸款，內銀亦可透過其他行業，維持一定額度的貸款，而加息亦有利其淨息差，總體影響屬中性，資本充足比率及撥備覆蓋率較高，規模較大，以及內房貸款比例較少的內銀，如工行及建行，仍是中線吸納之選，反而內房對上述一系列的政策，敏感度相對較高。
早前有調查指，截至第三季底，49間A股上市內房的平均負債率為63%，當中7成出現負經營性現金流，其資本穩健性存疑。
市場流動性預期減少，其他政策上的收緊，對內房的資金鏈勢構成壓力，年內多間房企雖達到全年銷售目標，利好年度業績，然則政策性風險，料續困擾內房股走向，只宜作為追落後之選。
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