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安信證券
內蒙華電（600863.SS）公告非公開發行股票預案：以不低於9.17元/股的價格，向機構投資者非公開發行不超過6億股，募集資金投向3個項目：（1）收購大股東持有的魏家𠻝煤電公司60%股權；（2）收購大股東全資電廠達拉特電廠四期；（3）投資5億元用於上都電廠三期。我們對此簡評如下：
集資55億增強資本實力
按照9.17元/股和6億股價格計算，募集資金將達到55億元。我們預計截至2010年底公司淨資產約為41億元左右，即如果本次發行順利結束，將使公司淨資產擴張134%，極大增強公司的資本實力。
我們預計達拉特電廠四期的盈利在1.5-2億元左右，魏家𠻝煤電公司按照噸煤淨利潤50元計算，盈利在3億元左右，同時考慮財務費用的降低，因此本次收購可增加淨利潤3.5-4億元左右。假設公司在2011年底完成非公開增發6億股，則2012年EPS將由原來的0.55元提升到0.56-0.58元，提升幅度約為2%-6%。如果考慮到公司最終發行股份數可能將低於6億股，我們估計對每股收益的提升幅度約在5%-10%，即為0.58-0.60元。
母公司續注入優質資產
雖然本次資產注入對公司業績的提升幅度並不高，但從中長期來看，本次資產注入後：（1）公司大容量火力發電機組佔比將得以提高，有利於落實公司「上大壓小」替代計劃，進一步降低能耗水平；（2）通過魏家𠻝項目的實施，將完善在煤炭產業的布局，有利於增強抵禦行業周期性波動風險的能力。
本次注入上市公司的魏家𠻝煤電公司和達拉特電廠四期是大股東手中現有的最好的盈利資產，體現了集團對公司的扶持態度。北方聯合電力公司計劃在2015年煤炭產能達到4000萬噸，預計未來仍會繼續注入煤炭和電力資產。
公司存量資產的業績增長點包括已核准的岱海二期，以及等待核准的上都三期、和林電廠、魏家𠻝煤電聯營項目等，這些都是「西電東送」項目，未來盈利前景極好，我們看好公司中長期盈利前景。維持公司「增持-A」評級，按照2012年20倍市盈率給予6個月目標價12元。
風險提示：非公開發行進度低於預期和煤價上漲幅度高於預期。
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