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國元證券
2010年是世茂股份（600823.SS）重組轉型後的第一個元年，全年地產合同銷售32.93萬平米，合同銷售額54.39億元，分別同比增長56.81%、64.58%，銷售均價16,493元/平米，較上年提升5%。全年地產結算面積23萬平米，結算收入43.33億元，同比增長328%，主要來自南京、北京、紹興、常熟、蘇州等項目銷售。
百貨影院業務嶄露頭角
報告期內，上海、紹興、蘇州、昆山、常熟等五個廣場開業，總建築面積34.7萬平米，租賃實現收入1.76億元，同比增加387%，同時，瀋陽、福州、煙台、蕪湖四家百貨開業，總經營面積達到15萬平米，紹興、煙台、蘇州、昆山四家影院相繼開業，擁有38塊銀幕，5,500多個座位，百貨和影院分別實現收入4,778萬元、1,008萬元，三項業務共計收入2.34億元，佔總收入的5.2%，因大部分在2010年底才開業，2011年的貢獻將進一步加大。
2010年新開工面積167.9萬平米，施工面積達到261萬平米，竣工62.8萬平米，略低於年初計劃。2011年公司計劃新開工180萬平米，施工面積378萬平米，竣工71萬平米，開盤量加大將確保新一年銷售保持提升，同時計劃到年底影院數量達到10家，銀幕增加至75-100塊，另外進一步推進兒童娛樂事業，將進一步提升物業客流量。
財務狀況良好，儲備充裕。公司三七開的持有銷售模式比較適合內地商業地產趨勢，目前正在開拓其他融資渠道，截止期末，賬面現金40.6億元，淨負債率不到30%，財務狀況良好。拿地相對謹慎，期內在武漢和長沙新增建築面積46.7萬平米，樓面地價較低，目前儲備超過800萬平米，低成本的優質地塊將為未來幾年業績增長提供有力支撐。
盈利預測與評級。公司布局二三線城市除有土地成本低廉的優勢外，二三線城市商業空間更大，而多業態間的互補性加強，打造城市綜合體的戰略較清晰，預計2011/2012年歸屬母公司所有者的淨利潤增長45%、31%，實現每股收益1.08元、1.42元，目前股價14.22元，動態PE13倍、10倍，給予「推薦」評級。
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