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國浩資本
恒大地產(3333)股價周三升6.6%，主要因為房地產銷售收入增速強勁。2011年第1季度，公司合約銷售額達198億元，按年增長136%，按季增長34%。恒大是中國目前10大地產公司中唯一一個按季合約銷售額增長的企業。2011年第1季度合約銷售額也相當於其全年銷售目標的28%，而10大內房股第1季度合約銷售額平均佔其全年銷售目標的22%。合約銷售方面成績優於同業，顯示公司執行能力較強，定價策略有效。
本地第三大市值內房股
作為在港交所上市的內房股中按市值排名第3的企業，恒大地產按銷售面積算是最大的商業住宅開發商。2010年公司銷售了接近790萬平方米的商業住宅，緊隨其後的碧桂園(2007)銷售600萬平方米，中國海外發展(0688)銷售530萬平方米。公司2010年末開發中的土地儲備相當於樓面面積9,600萬平方米，為2010年合約銷售樓面面積得12.2倍，而10大內房股的平均水平為11.2倍。
2011年第1季度，公司商業住宅平均售價接近每平方米7,000元人民幣，而10大內房股的平均售價接近每平方米12,000元人民幣。2010年毛利率29%，行業平均水平38%。公司集中在二、三線城市的低端市場，受政府緊縮政策的影響較小。
現時負債狀況可以接受
由於合約銷售比較強勁，公司現時的負債狀況可以接受。2010年12月31日，淨負債對淨資本比例為54%，10大內房股平均水平為43%。
根據市場預測，公司目前股價相當於3.1倍市帳率，7.8倍2011年市盈率，相對淨資產價值折讓37%，而行業平均水平分別為2.0倍，10.5倍與33%。與同行相比，恒大地產的估值並不昂貴。
本行維持對恒大地產的買入評級，6個月目標價調整為5.60元，基於相對預測的每股8.0元淨資產價值折讓30%，其股價潛在升幅為12%。
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