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國信證券
多氟多（002407.SZ）200噸六氟磷酸鋰滿產滿銷，市場認可度高。今年底和明年上半年各有1,000噸六氟磷酸鋰投產，國產替代進口空間巨大，成為明後年業績主要增長點。公司將與電解液企業建立長期鞏固的合作關係，保障六氟磷酸鋰市場的順利開拓。
六氟磷酸鋰投產擺脫關鍵材料對國外企業的依賴，提升我國鋰電產業核心競爭力，將刺激鋰電需求爆發。公司氟化工技術實力雄厚，六氟磷酸鋰主要原料氟化鋰、氫氟酸全部自給，既保證原料質量穩定可靠，又具明顯成本優勢，每噸六氟磷酸鋰成本比競爭對手低20,000元（人民幣，下同）以上。隨著生產規模擴大，單噸投資大幅下降，成本將進一步降低。
政策驅動鋰電自行車需求
血鉛事件引發鉛酸電池大規模停產整頓，為鋰電池替代鉛酸電池提供絕佳機會，我國電動自行車年產量2,300萬輛，如果全部使用鋰電池，將拉動1750噸六氟磷酸鋰需求，以目前國內總需求2,200噸計算，相當於增長80%。
冰晶石保障盈利能力提升
電解鋁需求以10%增速穩定增長，公司為全球最大氟化鹽企業，受益「馬太效應」份額不斷提升。公司做好收購整合螢石資源和氟資源綜合利用「兩條腿走路」準備，新建冰晶石項目從磷肥副產物、鋁材加工、電解鋁廢棄物中提取氟元素替代螢石作為原料，成本較傳統方法降低數千元，保障公司盈利能力提升。
風險提示：六氟磷酸鋰主要面臨未來競爭加劇，毛利率下滑風險。下遊電解鋁面臨宏觀調控風險，對氟化鹽行業盈利能力影響較大。
有抱「氟」有「鋰」想，首次給予「推薦」評級。公司氟化鹽成本不斷降低保障業績增長，六氟磷酸鋰產銷順利超市場預期，帶動我國鋰電產業發展提升估值水平，預計公司11-13年每股收益（EPS）分別為0.92、1.89、2.95元/股。對應12年30倍PE，目標價56.70元。
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