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東方證券
海蘭信（300065.SZ）是內地航海電子行業的翹楚。成立至今一直專注於航海電子領域，主要從事航海電子產品和系統的研發、生產、銷售和服務。自主研發了VDR、VMS、SCS、雷達、電子海圖、電羅經、VEIS等民用航海電子領域系列產品，正在向航海電子整體解決方案服務商轉型。船級社的認證和健全的全球服務網路是航海電子產品銷售的關鍵點，目前公司VDR、SCS、電子海圖等產品已通過中國船級社和國際船級社的認證，同時公司已在印度、日本、韓國、新加坡等32個國家和地區擁有授權服務代理商63家，這將成為客戶選擇公司產品的獨特優勢。
未來投資亮點一：新產品推出將提升VEIS產品自主率。雖然VEIS產品現在處於戰略轉型的陣痛期，15.69%的毛利率拖累了公司綜合毛利率，但通過自主產品的持續推出，預計未來自主率有望達到55%，可實現單船300萬元銷售額，將進一步提升公司綜合毛利率。
軍品和環保業務兩翼齊飛
未來投資亮點二：創立江蘇海蘭，VEIS業務有望迎來高速成長。2010年公司與四方船廠共同投資設立了江蘇海蘭，該平台成為公司VEIS產品順利推向市場的快速通道。下一步公司還將進一步複製該業務模式，與更多的船廠建立戰略合作關係並提供產品和服務，VEIS業務有望迎來高速成長。
未來投資亮點三：軍品業務和環保業務兩翼齊飛。公司未來的業務領域將主要聚焦於海事、軍工和環境監測三大領域。公司目前擁有武器裝備科研生產許可證、二級保密資格單位證書以及軍工產品質量體系認證證書，近日，公司收購京能公司70%的股權，加強公司在軍品方面的實力，將受益於「十二五」期間海軍裝備市場的大發展；同時公司控股海蘭天澄，一方面為公司船隻以及海洋環境檢測部門提供監控設備，另一方面環保業務37.82%的毛利率，在公司戰略轉型期間將提升綜合毛利率。
我們預計公司2011-2013年每股盈利（EPS)分別為0.66元、0.98元、1.52元。由於公司業務涉及軍工產品，結合公司的成長性和所屬行業的平均水平，目標價為39.2元，首次給予公司「買入」評級。
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