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■美聯儲局推出「扭轉操作」以壓低長債息率的目的，在於間接地推低按揭息率，刺激美國疲弱的房地產市場。法新社
永豐金融集團研究部主管 涂國彬
美國聯儲局於周三（21日）結束了為期兩天的議息會議，並於周四（22日）凌晨發表聲明，一如預期，繼續維持0-0.25厘的超低利率不變，亦無推出第三輪量化寬鬆措施，而是採取「扭轉操作」（Operation Twist），以壓低長期利率，刺激經濟增長。
另外，為了支持抵押貸款市場，聯儲局亦會把到期的機構債券和抵押貸款支持債券所得的資金再投資於抵押貸款相關的債券上，並會維持把美國國債的回籠資金再投資於美國國債之上。
雖然，聯儲局這次的確推出了刺激措施，但將回籠資金再投資於債券市場的措施已於第二輪量寬結束時宣布了，而新的「扭轉操作」措施對經濟的刺激效用則存在著很大的疑問。
是次聯儲局所推出的「扭轉操作」措施規模為4,000億美元，計劃於明年6月底前，購買4,000億美元的6年期至30年期的中長期國債，同時出售相同規模的3年期或更短期的國債，藉此壓抑長期利率，尤其是按揭利率，以刺激經濟增長及當地的房地產市場。
某程度上看，「扭轉操作」與量寬措施有一定的相似之處，兩者均需要買入美國國債，藉此壓低作為市場借貸指標的國債孳息。不過，兩者買入的國債年期不同，量寬措施會增加貨幣供應，而「扭轉操作」則不會。從成效上看，「扭轉操作」對美國經濟的刺激作用與量寬措施一樣，幫助不大。
對經濟幫助不大的主要原因是，在歐債危機不斷惡化的情況下，資金不斷流入美國國債市場避險，令美國國債不論長中短期的孳息率均跌至或接近歷史新低。因此，買入中長期國債從而推低孳息率的邊際效用其實不大。
再者，聯儲局推出寬鬆貨幣政策的目的還是希望鼓勵企業加大借錢投資，但眼見過去極低利率環境已持續了一段不短的時間，企業仍然不太願意拓展業務，以增加就業職位，使失業率繼續維持於9%的高水平，相信「扭轉操作」措施亦會面臨同一結果。
另一方面，推出「扭轉操作」以壓低長債息率的目的，在於間接地推低按揭息率，刺激美國疲弱的房地產市場。但同樣地，目前按揭利率已處在歷史低位，但房價照樣下滑，美國全國住房建築商協會周一（19日）公布的9月份住房市場價格指數由8月份的15降至14，反映美國購買房屋的需求持續疲弱，極低的按揭利率也對美國的房地產市場起不了刺激作用。
總結而言，聯儲局是次所推的措施對經濟的刺激作用不大，而在多方政治壓力下，未來的貨幣政策亦不會有太多新意，充其量只能推出一些不同名義的措施，繼續推低實際利率。
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