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要阻止金融系統崩潰，必須有四套措施配合。第一，銀行存款必須獲得保護。如果一家希臘銀行的儲戶拿不回歐元存款，那麼接下來，存在意大利銀行裡的1歐元，將變得比存在德國或荷蘭銀行裡的1歐元不值錢，接著其他赤字國家的銀行將會出現擠兌。第二，債務違約國家的部分銀行需維持運轉，以防止經濟崩潰。第三，歐洲銀行業體系需增資，且要接受歐洲體系的監督，而非個別國家的監督。第四，必須阻止災情擴及其它赤字國家的政府公債。即使沒有國家出現債務違約，也要做到後兩項要求。
所有這些都需要錢。而在現有安排下將無法獲得更多的資金，且據德國憲法法院的裁決，在沒有聯邦下議院的授權下，也不允許出台新的安排。除了催生那個缺漏的要素，已別無選擇：也就是一個全歐洲的財政機構，擁有徵稅權力，然後取得舉債借款力量。這將需要一個新的條約來把EFSF轉換為一個完備的財政機構。
一旦崩潰將致無法控制災難
這或預示著立場的急劇改變，特別是在德國。德國民眾仍然認為，可以在支持歐元或放棄歐元之間作選擇。這是一種錯誤看法。歐元已經存在，而在共同貨幣基礎上的金融體系資產和負債緊密交錯糾結，若歐元崩潰將導致一場權力高層無法控制的災難。德國民眾體認到這一點的時間拖得愈晚，則他們及全球其他國家付出的代價就越高。
問題是能否讓德國公眾信服這個論點。德國總理默克爾可能難以說服她自己的執政聯盟，但她可以借助反對黨。一旦歐元危機得到解決，她對後續選舉的擔憂就會比較少了。
撙節計劃削弱小國增長前景
針對三個小國可能違約或退出歐元而預作安排，並不代表這些國家將遭到拋棄。恰恰相反，如果存在有序違約的可能性，就能提供希臘和葡萄牙一些政策選擇；這種有序違約是由其他歐元區國家及IMF負擔相關代價。此外，這還將終結目前威脅所有歐元區赤字國家的惡性循環：撙節計劃削弱這些國家的增長前景，導致投資者要求這些國家支付難以承受的高利率，從而迫使政府進一步削減開支。
脫離歐元會使這些國家更容易重拾競爭力，但如果他們願意作出必要的犧牲，他們也可能留在歐元區。無論作出哪種選擇，EFSF都將對銀行存款提供保護，IMF也將協助銀行體系進行資本重整，這將幫助相關國家擺脫目前的困境。讓這些國家陷入崩潰，並將全球銀行體系一同拖下水，這不符合歐盟的利益。
擬定出新條約的細節不是我的職責，這需由歐元區成員國來決定。但必須立即展開這方面的討論，因為即使在極端的壓力條件下，最後結論的出台也要花很長時間。一旦各方同意成立歐洲財政機構的原則，歐盟高峰會就可以授權歐洲央行出面暫時代理職權，預先保障歐洲央行面臨償付能力風險。這是防止出現另一場金融崩潰和大蕭條的唯一途徑。
（摘自路透網站Reuters.com，本報有刪節）
（二之二）
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