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■恒指上周累跌逾1,700點，權證市場持續活躍，令窩輪價格大幅波動。 法新社
中銀國際金融產品部執行董事雷裕武
恆指上周累跌逾1,700點，權證市場持續活躍，藍籌股份全線下滑，不少相關權證的引伸波幅大幅抽升，令窩輪價格大幅波動。筆者上周提及，正股價格和波幅均屬窩輪定價的重要因素，目前兩者都已變得非常波動，投資者入市時必須非常謹慎。
近年隨著有關波幅的介紹和評論不斷增加，現時不少稍有經驗的權證投資者，對引伸波幅的概念和應用有多些了解，並以此找尋潛在的投資機會。部分市場「專家」指，倘若比較一些條款相近的權證，波幅高低可反映價格平貴的指標；然而，若把這關係奉為必然定律，似乎又不大恰當。讓筆者透過一個簡單例子說明箇中因由。
正股和波幅去向不容忽視
假設某熱門樓盤過往6個月的平均成交呎價為10,000元，其中現有單位以9,000元求售，這是否代表一個適當的入市時機呢？作為精明的消費者，當然不會單憑價格高低來決定入市與否。樓價下跌對消費者當然吸引，但他首先要對這樓盤的地點、間隔及設施有興趣，更重要的是看好後市表現，否則，即使價格再低也未必值得入市。同一道理，投資者在買入窩輪前，不應只留意目前引伸波幅是否吸引，正股和波幅的未來去向亦不容忽視。
從以上的例子可見，價格高低不應是投資者考慮入市的唯一因素。倘若按照過往平均成交呎價10,000元為市場標準，現價9,000元看似頗為吸引，但投資者需留意，所有過往成交價都是「過去式」，只能作為參考，對未來樓宇價格的走勢並無任何保證，最要緊的還是整個投資氣氛的發展以及後市的預期走勢。
倘若投資氣氛有跡象轉壞，即使現價9,000元較過往平均價為低，也未必是一個精明的投資決定，正如「低處未算低」的道理。相反，倘若現價為10,500元，雖然稍高於過往成交價，我們亦不能妄下定論，認為價格不合理。一如在90年代樓市高峰期時，許多單位造價持續創出新高，差不多任何時間買入都能獲利，故此，即使價格較高的樓盤也有很多捧場客。說到底，最後買賣價是由市場的供求決定，應可直接反映市場的實際情況。
不用多說，引伸波幅的短期走勢對權證價值絕對是舉足輕重。那麼，正股的歷史波幅的重要性是否完全被比下去？我們又可以如何理解歷史波幅與引伸波幅的關係？其實，正股的歷史波幅甚具參考價值，正如某樓盤的過往成交價是5,000元抑或10,000元，就已帶來很大的指標作用，投資者至少知道，這是屬於普通屋苑或豪宅級數，以及是否適合自己參與的界別。
駕馭波幅轉變絕對是藝術
此外，我們可預計同一樓盤過往3個月的平均成交價，跟6個月或9個月的可能會出現頗大差距，投資者在考慮買賣前應如何善用這些數據？這猶如窩輪投資者如何靈活運用10日、30日或60日的歷史波幅去分析正股的波幅走勢，及適切地跟引伸波幅作比較。一般而言，數據觀察期愈長，其平均數值便會愈見平穩。事實上，駕馭波幅的轉變絕對是一門藝術，並無特定公式可從，也沒有對錯之分，但透過不斷觀摩學習，在錯誤中汲取教訓，必定成功在望。
筆者在此提醒散戶，引伸波幅是重要的分析數據，坊間一般認為數值越低越好，然而其穩定性或更為重要，當然，投資者也應考慮其他數據如權證的有效槓桿比率、街貨量或發行人開價的積極性，作綜合分析。
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