熱點透視：離岸人民幣投資風險增大

http://paper.wenweipo.com [2011-09-27] 我要評論

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　■投資者應當以此提醒自己，中國的資本管制依然強大，離岸人民幣投資比在岸交易的風險大得多。新華社

路透專欄撰稿人顧蔚

　中國離岸人民幣市場的投資受到當頭一棒。香港交易的人民幣/美元在9月23日急劇下挫；儘管在岸人民幣匯率由於受到當局資本管控的保護，而繼續維持穩定。投資者此前很可能料想不到人民幣也會像其他亞洲貨幣那樣，遭遇資本外流的重創。

　這可能為迅速發展的人民幣離岸市場兜頭潑下一盆冷水。在香港市場交易的離岸人民幣/美元匯率跌至6.56，較在岸匯率折價達到2.6%。通常而言，人民幣離岸匯率要高於在岸匯率，因為在岸人民幣不可自由兌換。希望押注中國當局實施有管理的本幣升值的投資者，會選擇在香港市場積極買入離岸人民幣。

　不僅僅是離岸/在岸匯率對比發生轉變，而且中國政府仿效巴西和韓國，干預市場維護本幣匯率的可能性也微乎其微。畢竟中國已經在保護境內人民幣匯率。人民幣離岸匯率在過去兩天中的跌幅，看來比韓元與台幣等許多其他亞洲貨幣還要大。

　直到目前，離岸市場的擴張非常迅速。根據滙豐的數據，今年人民幣計價債券發行量已達到去年全年的三倍，儘管收益率普遍低於同類的美元債券。投資者一直指望著人民幣升值能提高其投資收益，並相信人民幣匯率會一直漲下去。

規模太小資本管制機會大

　隨著離岸人民幣持有者意識到，中國政府無意在危機中為他們提供重要的流動性，該市場的擴張腳步可能會有所放慢。海外人民幣市場規模太小，很難影響到龐大得多的境內市場。香港的離岸人民幣交易充其量不過是一項試驗，評估取消資本管制對匯率有何影響。投資者應當以此提醒自己，中國的資本管制依然強大，離岸人民幣投資比在岸交易的風險大得多。