滬深股評：西寧特鋼重組值得期待

http://paper.wenweipo.com [2011-10-29] 我要評論

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申銀萬國

　三季度特鋼企業普遍面臨訂單減少的情況，產品價格也較二季度有所下降；西寧特鋼（600117.SS）總收入的下滑導致毛利絕對額低於先前預期；但公司產品及資源優勢使得綜合毛利率由2010年的18%升至22%，其中，三季度毛利率23%，較二季度的21%環比上升2個百分點，高居鋼鐵行業前列。同時，公司前三季度遞延所得稅資產減少2,174萬元(人民幣，下同)，致使同期所得稅費用大幅上升，約影響每股盈利(EPS)0.03元。

不鏽鋼產量有望擴張

　公司西鋼礦業將提升精粉產能至180萬噸；木里煤田井下採礦權也有望境內獲批釋放產能，明年有望達產；釩鈦礦擴產值得期待；公司鎳礦、水電資源優勢將支撐不鏽鋼毛利，未來公司不鏽鋼產量有望擴張；目前公司境內礦山陸續投產將增加鐵精粉自給率。同時寶鋼集團借鑒「八鋼模式」擴大西部地區若能成型，對公司未來經營必定造成深遠影響。

　近年公司特鋼盈利能力逐步提升，公司毛利率快速上升並保持穩定，但基於對宏觀經濟環境的擔憂，我們下調公司2011年每股盈利(EPS)預測至0.56元、維持2012年的EPS預測為0.63元；對應市盈率(PE)15倍、13倍；維持「增持」評級。

國藥全年料穩定增長

　國藥股份（600511.SS）今年盈利增速下滑主因是老品種毛利率有所下降，新納入醫保的品種尚待放量，預計未來這些新品種會有較好表現。

　我們維持2011年-2013年盈利預測0.78元、0.97元和1.21元，對應市盈率分別為19倍、16倍和12倍，我們認為公司目前的股價已經超跌，國藥整體現金充沛，有資產收購實力與需求，國藥集團承諾，將以國藥控股作為醫藥商業運營最終唯一平台，在條件成熟時盡快全面解決與公司的同業競爭問題，公司股價彈性較大，維持「增持」評級。