港股透視：天工現價嚴重低估

http://paper.wenweipo.com [2011-11-02] 我要評論

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交銀國際

　我們上周組織了一次對天工國際(0826)的聯合調研，就公司的業務最新進展情況與管理層進行了交流；公司業務進展良好，各項業務都保持了快速增長勢頭，尤其是出口形勢大好；我們預計公司前三季度收入約為23.6億元，核心淨利潤約為2.9億元人民幣，同比增長70%。

訂單已排滿至明年首季

　公司目前已經滿負荷生產，產能利用率達到90%以上，公司的訂單已經排滿至2012年一季度；公司主要產品價格在上半年上漲三次後依然保持在高位，這與普鋼行業產品最近較大幅度的價格下跌形成鮮明對比，這也是我們一直強調的公司特鋼新材料業務與普鋼具有顯著差異的重要驗證；我們預計公司毛利率下半年仍處高位，甚至有環比上升的可能。

　工模具鋼及切削工具9月的出口額雙雙創出歷史新高。9月份，公司的工模具鋼和切削工具出口額雙雙突破歷史記錄，其中工模具鋼出口額達1,021萬美元，單月首次突破千萬美元大關，創出工模具鋼出口部門成立6年以來的歷史最高紀錄，同比增長達47.3%；切削工具9月份的出口額達681萬美元，打破了屢屢徘徊在500萬美元的局面，也創出歷史新高；9月份公司的模具鋼銷量暴增，超越撫順鋼廠和長城鋼廠躍居內地第一。

鈦合金項目已點火成功

　公司位於南京的鈦合金項目已點火成功，目前已經進入抽真空的工藝階段，進展良好，預計本周末即可冶煉出鈦合金產品；預計公司2011、2012年鈦合金產量分別為500噸和3,000噸，目前已經獲得較多客戶的訂單意向；公司鈦合金業務發展目標為成為內地唯一的鈦合金棒材和管材一體化的鈦合金公司，並以此形成為其獨特的競爭優勢。

　嚴重低估的新材料龍頭。由於前三季度的核心業績已經達到全年預測值的73%，加之年末為傳統旺季，11年的業績應該能達到甚至會超出我們預期；公司的棒線材生產線正在安裝，有望於明年1季度投入生產，將使得工模具鋼產能增長50%至15萬噸，這將有望使得2012年業績繼續保持高速增長態勢；作為內地重點鼓勵的戰略性新興產業之一的新材料行業龍頭，其2011/2012年PE僅為5.4/3.6倍，無疑處於嚴重低估水平，我們維持「買入」的投資評級以及3.6元的目標價。