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東方證券
因華東醫藥（000963.SZ）2010年1-9月份報表中包含原控股子公司楊歧房產銷售收入5,826萬元(人民幣，下同)及淨利潤1,150萬元，扣除該部分因素影響，公司2011年1-9月份合併報表銷售收入和歸屬於上市公司股東的淨利潤分別同比增長27%和31%左右，醫藥主業繼續體現出較高成長性。
第三季度收入快於利潤增速
第三季度實現銷售收入29.74億元，同比增長31.99%，主營業務利潤5.60億元，同比增長33.47%，營業利潤1.58億元，同比增長32.89%，歸屬於上市公司股東的淨利潤為1.00億元，同比增長29.34%。
醫藥商業增速開始加快。我們估算商業業務同比增長25%，增速開始加快，工業業務同比增長26%，保持穩定增長；幾個主要品種中，預計百令膠囊和卡博平的增速分別在50%和30%，其中百令膠囊市場需求旺盛態勢不變。
醫藥商業助提升毛利率水平
前三季度公司綜合毛利率為19.5%，同比上升0.6個百分點，預計主要得益於商業業務毛利率水平的良好維持，商業片區一方面成功的控制了費用上升幅度，另一方面配送產品中，醫療器械和中藥的增速更快，兩者業務的毛利率水平要高於西藥製劑。公司商業走的是精細化管理道路，重視收購企業的品質、不盲目擴張、深度開發與醫院的合作，同時避免了其他企業大規模擴張造成費用上升過快、淨利率下降的困局。
投資建議：我們預計公司2011年、2012年、2013年每股收益為0.95元、1.17元、1.45元，在目前2011年動態市盈率不到30倍的情況下，業績增長成為主旋律，股改承諾有望貢獻催化劑，在目前價位建議投資者積極關注，維持公司買入評級。
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